| 业绩表现：江苏银行1H26 营收同比+9.1%（vs1Q26 同比+8.4%），1H26 归母净利润同比+8.1%（vs 1Q26 同比+8.2%）。营收增速边际向上、净利润维持稳定增长；净利息收入增速边际走阔，手续费、其他非息增速边际走低但仍维持正增；对公不良率延续下降，零售不良率升幅收窄，资产质量持续稳健；核心一级资本充足率环比、同比均实现提升。 1H26 净利息收入同比+12%（vs 1Q26 同比+7.3%），1Q26 单季年化净息差环比持**在1.53%，同比下降8bp：单季年化资产收益率环比下降9bp 至3.09%，计息负债付息率环比下降9bp 至1.55%。 资产端：信贷增速维持高增。（1）1H26 生息资产同比+16.5%（1Q26 同比+24.6%），贷款同比+14%（vs1Q26 同比+18.9%），其中，1H26 对公同比+19.4%，票据同比+65.1%，个贷同比-6.6%。（2）从1H26 信贷结构来看，新增占比方面，对公新增占92.3%，零售占-3.6%，票据占11.3%。行业情况来看，泛政信类（53.6%）、制造业（16.9%）、批零（12.2%）分占前三，政信、制造业、批零分别同比增23.5%、13.3%、26.8%，维持高增速。存量占比方面，各细项贷款结构同比变化不大，前4 是泛政信类（36.9%）、制造业（14.8%）、个人消费贷款（11.8%）、个人按揭贷款（8.9%）。 负债端：存款高增，活期占比提升。（1）1H26 计息负债同比+17.5%，存款同比+17.2%，均维持高增长趋势。（2）1H26 企业活期、个人活期、企业定期、个人定期分别同比+21.5%、+11.6%、+9.6%、+17.6%。活期占比30%，同比提升0.7 个点。 1H26 净非息同比+1.2%（vs1Q26 同比+11.8%），手续费、其他非息均维持正增长。1、1H26 净手续费同比+0.3%（1Q26 同比+23.9%），净手续费维持正增长。2、1Q26 净其他非息同比+1.6%（1Q26 同比+6.8%），维持正增长。 资产质量：不良率环比持**，关注率、逾期率持续改善；拨备维持在300%以上。1、不良率、不良生成率、关注类占比均维持下降趋势。1H26 不良率为0.81%，环比持**，同比下降3bp。1H26 不良生成率1.12%，同比+2bp。关注类贷款占比环比下降1bp 至1.15%。2、1H26 逾期率环比下降1bp 至1.11%，较年初下降6bp。3、1H26 拨备覆盖率环比下降3.5 个点至304.83%；拨贷比2.47%，环比下降3bp。 细分行业不良率：对公持续好转，零售不良率增幅收窄。截至1H26，测算对公不良率0.7%，环比下降5bp，其中制造业不良率环比下降15bp 至0.86%；批零不良率环比下降27bp 至1.13%。测算零售不良率（含经营贷）较2025 年末上升12bp 至1.37%，较上个半年度增幅有所收窄（2025 年末相较1H25 提升19bp）。 细分行业不良结构，零售不良额占比环比下降，同比上升。截至1H26，对公：零售为 60:40，零售占比较年初上升26bp，较1H25 提升3.6 个点。对公不良占总贷款比重前三名分别为制造业（15.66%）、地产（11.95%）、批零（9.75%）。 资本：1H26 核心一级资本充足率8.67%，环比提升17bp，同比提升18bp。公司资本充足率呈现季度规律，由于早投放早受益，Q1 一般为资本压力最大的时点，Q2 逐步回升且同比提升。 我们对江苏银行进行持续深度跟踪，相关深度报告详见：《区域专题| 江苏省经济领跑，基建制造业强势，区域银行享受Beta 红利》、《深度｜江苏银行: 核心竞争力如何支撑持续增长》、《深度推荐｜江苏银行：深耕江苏，拥有高端制造、中小企业贷款的护城河》、《深度| 江苏银行：会跻身市场的优质银行——核心竞争力和持续性研究》。 投资建议：我们认为江苏银行核心竞争力有三点：一是小微业务：历史禀赋与金融科技结合；二是对公业务：制造业和基建是对公基石，苏南和苏北均衡发展；三是零售业务：规模优势显现，具备长期竞争力。公司核心竞争力、良好的息差趋势、优质的资产质量和资本补充会保障江苏银行业绩的持续性。维持“买入”评级。 风险提示：经济下滑超预期、公司经营不及预期、研报信息更新不及时。 |
