| 业绩简评 8 月19 日，公司披露2026 年半年报，2026H1 实现营业收入122.3 亿元，同比+8.0%；实现归母净利润6.9 亿元，同比+15.0%；毛利率24.5%，同比+2.9pct；其中Q2 实现营收67.1 亿元，同比+10.5%，归母净利润3.4 亿元，同比+12.6%，毛利率25.5%，同比+3.4pct。 经营分析 一次设备龙头地位稳固，多元市场持续突破，在手订单充沛。 1）网内：电网市场份额持续巩固领先地位，2026H1 南网各批次集中招标中标占有率稳步提升，蒙网批次招标占有率持续领跑；2）网外：深耕“五大六小”核心客户，中标多个框架项目，6 家单位首次入围三峡集团短名单,运维检修业务规模同比显著提升；3）海外：国际设备直接出口同比大幅增长，多项产品成功进入意大利、沙特、摩洛哥等市场，斩获一批海外输变电、数据中心等重点项目，西高院取得阿曼输电公司第三方实验室资质。26H1 合同负债期末余额62.3 亿元，同比+17.0pct，订单储备充裕。 固态变压器、构网级联储能变流器实现突破、研发费用高位。 公司加快新兴产业布局培育，26H1 公司研发费用6.9 亿元，同比+59.9%。发电机断路器项目成功裂变为子公司，固态变压器、构网级联储能变流器实现市场应用新突破。 盈利能力持续提升，降本增效成果显著。 26H1 公司毛利率达24.5%，同比+2.9pct，主要得益于内部降本增效成果，全面推行节拍化、连续流生产，同时西电西安、咸阳两大智慧产业园稳产扩能，产能利用水**和生产效率提升。 盈利预测、估值与评级 公司作为一次设备龙头，在国网总部集招份额领先，海外市场产渠道布局领先，充分受益于国内主网加速扩容、海外电网投资提速，预计26-28 年公司实现归母净利润15.2/19.2/22.6 亿元，同比+20%/+26%/+18%，当前股价对应PE 分别为44/35/30 倍，维持“买入”评级。 风险提示 电网投资/特高压建设/海外拓展不及预期、行业竞争加剧风险。 |
