| 本轮与存储股价几乎同步，共识与分歧并存 2026/6/1 我们发布《MLCC 会成为下一个存储吗？》。此后三个月两个板块股价高度同步：美元口径板块总市值在6 月中下旬至7 月初集中见顶、年初以来涨幅峰值同为270%+，随后分别回落超35%。本篇梳理2Q26 日韩及中国台湾地区五大MLCC 企业（村田、太阳诱电、TDK、三星电机、国巨）业绩会与日韩海关数据，得出以下结论：1）AI 高容需求真实是各家共识，且被公司与海关两个口径同时印证；2）各家MLCC 厂商对增量需求的性质、可持续性以及涨价态度存在较大分歧（村田等日系龙头未官宣进一步涨价）。建议持续关注日韩海关月度数据。 4-6 月海外MLCC：利润弹性释放，村田、太诱上调指引2026 年4-6 月，五家公司合并口径收入121 亿美元，同比+19.0%；营业利润18.6 亿美元，同比+53.0%；营业利润率同比提高3.4 个百分点至15.3%。 我们认为弹性主要来自利润率修复。以美元口径收入同比来看，26 年4-6月：国巨+32.4%、增速最快；TDK +26.4%环比加快；三星电机 +15.9%、村田 +10.3%、太阳诱电仅 +1.2%。村田、太诱上调全年指引（太诱将营业利润指引由300 亿日元上调至450 亿日元），TDK 维持不变。海关侧，韩国 4-6 月MLCC 出口金额同比+14.1%、数量同比+18.6%、美元ASP同比-3.8%，增长主因量增；日本 6 月MLCC 出口金额同比+31.5%、数量同比+6.5%、美元口径ASP 同比+4.6%（日元口径ASP +15.9%），且日本对中国台湾地区出口的 MLCC ASP 显著提升，显示高价值料号占比上升。 共识：高容需求真实，公司口径与海关口径互相印证公司侧，村田将数据中心相关收入指引由3,250 亿上调至3,706 亿日元，并称AI 高容产品主要带来新增需求；；太诱FY27Q1 电容业务B/B 为1.72、在手订单环比+78%，订单强度四家最高；三星电机元件业务OPM 同比+5.1pct 至12.7%。海关侧，6 月日本对中国台湾地区MLCC 出口数量同比下降25%、但日元单价+75.7%至0.874 日元/颗、高于全球均值，且ASP呈提升趋势；数量上，同比由1 月+15.4% 转为6 月-25%。量减价增或反映对台MLCC 出口结构向高价值料号倾斜。村田在业绩会上指出，即使不涨价，AI 相关产品放量与产品mix 优化或已足以支撑上修后的指引。 分歧：原厂对涨价态度不同，增量可能来自渠道囤货对现有产品的涨价态度上，村田明确表示不会一律涨价，预计仅在订单过于集中致产线失衡时对个别料号调价，且当前全年指引未计入涨价。台系与韩系厂商调价相对积极：根据台视财经，国巨自 7/1 起调涨全系列电容，涵盖 MLCC、钽电容、铝电解、薄膜与超级电容，并首次将调价对象由代理商扩及直接客户（根据国巨2Q26 财报，代理商占其营收46.2%）；据韩国THE ELEC 报道，三星电机MLCC 产品近期涨价30%，公司回应系为维持品质水**而调价，但未见公开正式公告。渠道库存方面，村田在业绩会上指出，经销商订单较多、单量偏大且产品mix 不理想，我们认为不排除囤货可能。6 月日本MLCC 出口增量主要来自中国香港，且以低价料号为主；剔除香港后，全球出口量同比由+6.5%转为-0.1%。我们认为增量或更多反映涨价预期下的渠道补库，但仍需结合渠道库存和终端出货验证。 风险提示：AI 资本开支不及预期；MLCC 板块及半导体周期下行风险；贸易及关税不确定性和地缘政治风险；汇率与宏观风险。研报涉及的未上市/未覆盖个股，系客观信息整理，不代表团队对该公司推荐/覆盖。 |
