| 近期，GEV、西门子能源、日立、ABB 等海外电力装备企业陆续披露了最新季度的财报，电气化业务新增订单整体保持高增速，主要是欧美、中东、亚太等市场的电力基建带动设备需求增长，其中AI 电力基建是重要驱动力。 海外CSP 企业云业务延续高增，资本开支强劲。26Q2 云业务同比均大幅增长，企业级AI 需求真实且广泛；资本开支保持强劲，26Q2 同比大幅增长，谷歌、亚马逊、Meta 均上调全年指引。 多数海外电力设备龙头26Q2 电气化业务经营指标持续向好。GEV、西门子能源、日立、现代电气、三菱电机、ABB、伊顿26Q2 电气化业务收入同比增速均超20%，营业利润率整体呈同比上升趋势，比如晓星重工由于美国变压器和断路器等高毛利产品收入贡献提升，营业利润率同比+4.3pct。 海外电力设备龙头26Q2 电气化业务新增订单保持高增速，数据中心是重要驱动力之一，受限产能和交付能力，订单持续积压。1）新增订单：GEV、日立、晓星重工、现代电气、ABB 26Q2 电气化业务新增订单均实现高速增长，其中GEV、日立同比增速均超90%。近一年海外电力设备龙头季度新增订单增速整体呈加速扩张趋势，主要是受益欧美电网扩容升级（数据中心是重要驱动力之一）及中东、亚太新建电网。2）具体来看：日立的资本开支逐渐向电气化业务倾斜，其Hitachi Energy 的订单增长重要驱动力是大型HVDC 项目，数据中心占比还较小；GEV 26H1 数据中心订单超50 亿美元；西门子能源所有业务领域订单均实现增长，其中变压器贡献最大，包括数据中心相关项目带来的需求；现代电气管理层表示北美变压器已开始协商三年后的供应量，潜在需求将超过现有合同规模；晓星重工北美电网设备高毛利订单持续扩张；三菱电机订单旺盛主要受可再生能源应用扩大及数据中心投资增长带动；ABB 电气化业务主要产品是中低压开关等，数据中心订单仍然保持三位数增长，数据中心以外的电气化订单也延续两位数增长；伊顿Electrical 数据中心订单同比增长约85%；施耐德电气订单中数据中心需求实现三位数增长。 3）订单积压：晓星重工、西门子能源、GEV 及日立电网业务在手订单/TTM收入分别4.0、3.9、3.7 和3.1 倍，呈扩大趋势，反映订单积压持续加剧。 Colo 商和EPC 的订单也迎来爆发，电力基础设施成为重要约束。DLR、EQIX等Colo 商新增订单同比大幅增长，积压订单创历史新高。PWR、FIX 等EPC企业的积压订单均创历史新高，且增长能见度普遍延伸至2027-2028 年，在电力设备交付排期拉长、技术人员供给紧张约束下，EPC 处于良好定价环境。 投资建议：全球电网投资处在上行周期，AIDC 加大了需求斜率，继续关注在海外市场获得先机，在终端市场进入本土化经营阶段的企业，或者已深入海外大企业供应链的公司。 风险提示：AIDC 资本开支不及预期、原材料涨价、贸易壁垒等风险。 |
