| 我们认为前期市场交易隐形库存显性化以及对明年需求的不确定性，导致锂价震荡偏弱运行。但考虑2026 下半年出口退税取消带来的需求前置以及传统旺季效应，锂价仍有反弹预期。2027 年若按照中性预期假设（全球新能源汽车销量同比增速10%-15%，储能电芯出货量同比增速30%-40%），全球碳酸锂有望维持紧**衡供需格局。前期回调股价或已隐含锂价悲观预期，关注旺季商品和权益修复机会。 市场提前交易悲观预期，但现货高频数据仍支撑“强现实”截至2026 年8 月7 日，国内电池级碳酸锂价格14.3 万元/吨，较年内高点下滑28.8%，年初至今碳酸锂均价为16.1 万元/吨。截至8 月7 日，广期所碳酸锂仓单为29873 吨，7 月31 日集中注销后，仓单仍处于2026 年5 月以来低位。同时基差走强叠加碳酸锂周度库存加速去化也在验证“强现实”，8 月6 日SMM 周度库存为10.1 万吨，环比下滑6773 吨，继续保持去库。 供给端扰动相较Q2 有所缓解，长期看供给约束仍存根据SMM，2026 年4-6 月国内碳酸锂产量分别为11.0、11.3、11.5 万吨，后续供应扰动有望逐步缓和，持续跟踪后续津巴发货以及国内矿山复产情况。长期看锂矿行业供给约束仍存：（1）全球主要锂矿企业资本开支于2024年出现拐点下滑；（2）资源民主主义和门罗主义再抬头背景下，各国对战略金属收储、限制出口、提高税率等政策变化频出，增加海外供给风险。 锂电排产维持高位，储能高频数据暂未见显著负反馈根据大东时代数据库，预计8 月中国锂电全市场（储能+动力+消费）总排产约304GWh，环比增长7.4%。其中8 月储能电芯排产占比为41.1%。根据CNESA 数据，根据CNESA DataLink 全球储能数据库的不完全统计，2026 年6 月， 国内新增投运新型储能项目装机规模共计4.37GW/11.54GWh，同比-9.3 %/+0.5 %，环比+118%/+101%。6 月源网侧装机同比环比增速均由负转正，2025 年由于政策调整带来的“531”集中并网、装机前移现象不再延续。 2027 年并非确定性宽松，中性预期仍为紧**衡参考2024 年和2025 年月度需求看，下半年需求通常好于上半年。需求端受益于“金九银十”传统旺季临近，下游企业备库积极性提升，碳酸锂Q3 整体有望呈现明显去库态势。2027 年若按照中性预期假设（全球新能源汽车销量同比增速10%-15%，储能电芯出货量同比增速30%-40%），全球碳酸锂预计短缺2.1%-过剩2.4%，将维持紧**衡供需格局。 风险提示：下游需求和锂价不及预期、供给端扩产进展高于预期、测算及假设不及预期等。 |
