| 公司近况 8 月10 日，百济神州与Revolution Medicines 宣布达成临床开发及区域商业化合作。 评论 该合作主要涉及两个部分： 1）双方将评估并开展百济神州候选药物和Revolution的四款RAS(ON)抑制剂的联合治疗。双方计划开展百济两款药物 BGB-58067 (PRMT5 抑制剂) 和BG-T187 (EGFRxMETxMET三抗)，联合daraxonrasib (Pan-RAS) 或 zoldonrasib (RAS G12D)用于治疗RAS驱动型癌症； 2）百济获得Revolution包括daraxonrasib和zoldonrasib在内的4款RAS(ON)抑制剂在部分亚洲市场独家开发和商业化的权益，作为对价，Revolution将获得开发和销售里程碑付款以及基于净销售额的分级特许权使用费，百济也将负责出资并开展Revolution的一款RAS(ON)抑制剂的一项全球注册性3 期临床。 我们认为此举将加快公司在RAS赛道的开发进展。基于Tango早期数据，PRMT5 抑制剂和RAS(ON)在MTAP缺失伴RAS突变胰腺癌具备联用潜力，该合作将明显加快百济两款药物在此类领域的开发进展。另外，该合作体现Revolution对百济国内商业化能力和全球临床能力的高度认可，daraxonrasib等RAS抑制剂已成为胰腺癌领域的潜在重磅药物，再加上百济成熟的国内商业化能力，我们认为该合作未来有望增厚百济的国内业绩。我们认为公司临床开发“快车道”战略正在加快百济在实体瘤领域的研发速度，相关分子价值有望随着临床数据披露逐步打入市值。 盈利预测与估值 我们维持2026 年和2027 年盈利预测不变。我们维持跑赢行业评级，基于DCF 模型，我们维持A/H/US 股目标价340 元/266 港币/445 美元（13.41%/ 24.77%/ 27.77%上行空间）。 风险 产品销售不及预期；在研管线数据读出不及预期。 |
