| 2026 年上半年实现收入289.0 亿元（yoy+38.9%），持续经营业务yoy+48.0%；归母净利润110.8 亿元（yoy+29.4%）；经调整Non-IFRS 归母净利润115.7亿元（yoy+83.2%）。其中，26Q2 单季收入约164.6 亿元（yoy 约+47.7%）、经调整Non-IFRS 归母净利润约69.7 亿元（yoy+91.7%）。 在手订单充沛，为后续业绩增长奠定基础：截至2026 年6 月末，公司持续经营业务在手订单664.3 亿元，同比增长25.2%。 大幅上调全年指引，上调capex 指引：预计2026 年公司持续经营业务收入同比增速由18%–22%上调至35%–39%（即收入由513–530 亿元上调至585–605 亿元）；其中TIDES 全年收入增长由约40%上调至约45%。公司有信心2026 年保持稳定且有韧性的经调整Non-IFRS 归母净利率水**（25年32.9%、26H1 40.0%）。预计2026 年CAPEX 由65–75 亿元上调至75–85亿元。 WuXi Chemistry：小分子CDMO&TIDES 并驾齐驱，R 端增速加快。2026年上半年实现收入250 亿元（yoy+53%），Q1/Q2 收入分别增长44%/61%；上半年WuXi Chemistry 经调整non-IFRS 毛利率持续提升7.4pct 至56.4%。 小分子D&M：2026 年上半年150 亿元（yoy+73%），Q1/Q2 分别增长80%/67%。 TIDES：2026 年上半年收入73 亿元（yoy+44%），Q1/Q2 分别增长6%/75%。 WuXi Testing：提速增长，保持行业领先。2026 年上半年收入24.8 亿元（yoy+31.5%），Q1/Q2 分别增长27%/35%，其中上半年药物安评收入yoy+42.8%。 WuXi Biology：2026 年上半年收入13.9 亿元（yoy+11.2%），Q1/Q2 分别增长10%/12%。 维持“强烈推荐”投资评级。我们持续看好药明康德作为全球CRDMO 绝对龙头，小分子D&M+一体化**台粘性构筑了极强的竞争壁垒；TIDES 第二曲线持续高增，全球化产能前瞻布局。考虑到公司在手订单持续增长以及业绩指引上调，预计2026-2028 年实现归母净利润222、272、337 亿元，对应PE 分别为19、16、13 倍，维持“强烈推荐”投资评级。 风险提示：项目进展不及预期，汇率波动，地缘政治等风险。 |
