| 用电需求延续稳增，迎峰度夏电力供需总体**衡、局部偏紧。7 月30 日，中电联发布《2026 年上半年全国电力供需形势分析预测报告》：上半年全国电力供需总体**衡；全国统调最高用电负荷同比+9.3%。报告预计：1）2026下半年全社会用电量同比+5%~6%；统调最高负荷15.7~16.3 亿千瓦；2）全年新增发电装机约4 亿千瓦，预计年底全国发电装机约43 亿千瓦，非化石能源装机占比63%，煤电占比降31%，太阳能发电装机规模将超过煤电；4）迎峰度夏期间全国电力供需总体**衡，其中华中、西南、华东、南方电网区域局部**衡偏紧，若出现大范围极端天气、一次能源供应紧张等情况，局部地区部分时段电力供需偏紧。 电价：广东8 月中长期综合电价同比+11%。广东8 月月度综合价414.46 厘/千瓦时，同比+11.2%，环比-14.3%，较年度合同均价372.14 厘/千瓦时溢价11.4%。体现中长期价格中枢随现货价格上移而系统性抬升。2026 年以来广东省用电需求维持快速增长（1~6 月用电量同比+8.8%），且广东省火电占比较高、能源对外依存度高，电价对上游国际能源价格的传导敏感度更高，我们认为广东省现货电价及中长期电价长期下行趋势已得到扭转。天然气：地缘冲突扩大，气价超越前高，若局势升级或仍有上行风险。7 月以来，美伊军事摩擦持续升级，TTF 一度冲高至63.9 欧元/兆瓦时，超越3 月以来的阶段性高点，较冲突前36 欧元/兆瓦时左右的价格中枢已上涨近80%。往后看，若冲突进一步升级，气价仍有上行风险；即便局势阶段性缓和，欧洲入冬前的刚性补库需求也将对价格形成较强支撑。中期而言，卡塔尔受损产能恢复期长达3~5 年、扩产计划延后，结构性供应缺口难以快速弥合，原先市场预期的供应过剩已被基本抹**，气价中枢将系统性高于冲突前。 低位公用事业防御价值凸显，资产有望迎来价值重估。2026/7/27~2026/7/31 申万公用事业指数+1.5%，跑赢沪深300 指数2.8 个百分点，跑赢万得全A 指数1.6 个百分点。 ? 投资建议：看好公用事业板块。我们认为：1）国际秩序重构及AI 用能需求高增背景下，公用事业作为重要实物资产有望价值重估；2）为服务高比例新能源电量消纳，我国需进一步推动电力市场化价格改革，未来电力市场将逐步给予电力商品各项属性（电能量价值、调节价值、容量价值、环境价值等）充分定价；3）全球秩序重构及地缘冲突背景下全球能源价格中枢上移，我们预计我国电价及天然气价有望逐步进入新一轮上行周期。 燃气：地缘冲突背景下天然气价格中枢或将超出市场预期，国内上游气源资产有望受益，相关标的：首华燃气(300483，买入)、新天然气(603393，买入)。 水电：商业模式简单且优秀，度电成本在所有电源中处于最低水**，建议逢低布局优质流域的大水电，相关标的：长江电力(600900，买入)、川投能源(600674，买入)、国投电力(600886，未评级)、桂冠电力(600236，未评级) 。 火电：2026 年我国各省份煤电容量电价补偿比例持续提升，叠加现货市场在全国范围内全面铺开，火电将逐步从基荷电源向调节性电源转变，其商业模式改善已初见端倪，未来火电行业分红能力及分红意愿均有望持续提升。推荐标的：建投能源(000600，买入)、华电国际(600027，买入)、国电电力(600795，买入)、华能国际(600011，买入)、皖能电力(000543，买入)；相关标的： 宝新能源(000690，未评级)、粤电力A(000539，未评级)、 豫能控股(001896，未评级)。 核电：长期装机成长确定性强，市场化电量电价下行压力最大的时间节点已过，相关标的：中国广核(003816，未评级)。 风光：碳中和预期下电量仍有较高增长空间，静待行业盈利底部拐点，优选风电占比较高的行业龙头公司，相关标的： 龙源电力(001289，买入)。 风险提示：弃风弃光率大幅提升，煤炭价格大幅上涨，市场电价低于预期等。 |
