| 投资要点： 2026 年H1 动储产量首破TWh，中坚力量电池厂跑出超额增速。根据高工锂电数据，2026 年上半年，动力与储能电池总产量首次突破TWh 量级关口，达到1068.9GWh，同比增长53.3%；同期销量跟进至979.4GWh、同比增48.6%。 储能电池增速达83.4%，远超动力电池36.2%的增速，储能增长较快主要受益于国内新型储能电站持续落地和海外户储、工商业订单同步放量。动力电池行业整体增速步入温和区间后，市场内部分化特征愈发明显。2026 年上半年瑞浦兰钧、正力新能、亿纬锂能、国轩高科装车增速分别达到68.59%、52.27%、37.59%、34.04%，均显著跑赢12%的行业**均水**，其中，瑞浦兰钧发力重卡赛道；正力新能顺利导入国内外头部车企供应链；亿纬锂能国内市场持续布局重卡、工程机械电动化赛道，海外市场依托匈牙利生产基地适配欧洲车企交付节奏；国轩高科受益于大众标准电芯的规模化落地交付。 全球储能装机加速放量，受益政策、AI 算力和市场经济性驱动。根据鹏辉能源公告，2025 年，全球新型储能新增装机达到112GW/307GWh，同比增长48%，首次突破100GW 大关。2026 年全球储能新增装机将进一步跃升至158GW/459GWh，同比增幅仍高达41%，可见全球储能装机正在加速放量。储能的快速增长主要有以下催化因素：一是全球政策的强力驱动，储能从“配套辅助”走向“电网核心基础设施”的趋势已经确立。2026 年6 月，欧盟22 个成员国签署《储能三方协议》，提出2030 年前储能规模达200GW 的目标。中国“十五五”规划明确提出2030 年新型储能累计装机超3.7 亿千瓦。二是AI算力带来的能源新需求。AI 数据中心爆发式增长正成为储能需求的重要增量来源，仅2026 年前五个月，AIDC 储能出货就已超过10GWh，超过2025 年全年水**；三是储能正从“政策驱动”走向“市场驱动”。随着电力现货市场推进、容量补偿政策落地，储能项目的经济性正在改善，市场化需求正在接力政策补贴成为增长的新引擎。 从中报业绩增速、估值、产能弹性三个角度分析电池厂的投资机会。从电池企业披露的2026 年中报业绩来分析，宁德时代、亿纬锂能、国轩高科、鹏辉能源、瑞浦兰钧和德赛电池都实现快速增长，其中，鹏辉能源和瑞浦兰钧实现扭亏为盈，同时业绩增长超10 倍；增速最低的宁德时代实现41.98%的增长。我们选取宁德时代、亿纬锂能、国轩高科、欣旺达、鹏辉能源、中创新航、瑞浦兰钧、龙净环保、正力新能和德赛电池等10 家电池企业，根据万得一致预期数据，其对应的2026 年和2027 年的PE 均值分别为16.98 倍和12.18 倍。以宁德时代为例，截至2026 年上半年，公司有效产能525GWh，在建产能764GWh，大部分会在未来两年内投产。同时，公司发布200-400 亿元的回购方案用于注销并减少公司注册资本。从中报业绩增速、估值、产能弹性三个角度来分析，我们认为当前电池厂处于明显低估状态。 投资建议：建议关注具备估值性价比或具备产能扩张弹性的公司：宁德时代、鹏辉能源、中创新航、瑞浦兰钧、龙净环保、正力新能。 风险提示：动力和储能电池增长不及预期；原材料价格波动风险。 |
