| 26Q2 主动基金军工重仓占比创5 年新低，悲观预期或已反映充分。我们选取申万军工指数成分股，2026Q2 公募主动基金前十大重仓股中军工股持仓占比为1.46%，环比下滑1.02 个百分点，创近五年以来新低。3 月份以来军工板块持续调整，Q2 持仓环比持续下行，主要是1）AI 制造等弹性方向受青睐，科技方向的机构持仓持续攀升；2）市场认为内需军工景气度何时好转仍有不确定性，短期不少军工个股业绩仍有压力。我们认为当前持仓和股价对军工板块的悲观预期已反映较为充分，随着未来规划落地和任务释放，板块景气度的预期有望上行。 2026Q2 **民标的获得公募青睐，未来持仓结构有望再**衡。25Q2 虽然军工重仓持仓占比大幅下滑，但从内部持仓结构来看还是有所分化，1）部分**民增配： 26Q2 重仓机构数量增长最多为中航光电、火炬电子、中国船舶、睿创微纳、铖昌科技，可见在科技主线行情升温阶段，机构资金亦积极布局军工板块中深度切入 AI制造等民品领域的优质标的；我们认为AI制造及两机作为**民领域的核心赛道，具有产业壁垒高，技术迭代加速，市场前景广阔等特点，其中核心的军工公司有望迎来业绩第二增长曲线。2）传统军工&商业航天减配：26Q2 重仓机构数量下降最多为航天电子、高德红外、航发动力、洪都航空、海格通信；同时很多传统军工持仓占比下降至较低水**，如中航沈飞Q2 机构重仓持仓占比下降至1.03%、航发动力 Q2 机构重仓持仓占比下降至1.91%、中航西飞Q2 机构重仓持仓占比下降至0.45%。但我们认为随着内需景气度回升叠加军贸带来新增量，下半年内部持仓结构有望出现**衡。 军民贸三重共振，看好板块持仓比例回升。当前时点我们认为随着内需景气恢复、新质新域加速建设、军贸出口带来新增量，**民产业加速发展，持仓比例有望迎来反转：1）新一轮的装备建设规划即将明确，之前市场对内需景气持续性预期相对谨慎，但未来军工投入力度有望超预期，同时以无人装备、深海作战、作战信息化智能化等为代表的新质战斗力有望加速建设；2）AI 制造、两机、商业航天有望迎来产业的加速发展，业绩弹性或将打开；3）中式装备认可度提升，高端装备出口有望“十五五”实现突破，军贸预期有望不断强化。 内需与战新领域共振背景下“十五五”的高景气将持续，基金军工配置比例有望逐渐回升。民用高端产业和外销业务有望持续突破，同时市场对内需景气恢复的信心提升有望提升持仓比例并**衡持仓结构。相关标的： 看好核心白马估值修复， 相关标的： 中航沈飞(600760，未评级)、中航西飞(000768，未评级)、中航机载(600372，增持)、航发动力(600893，买入)、国睿科技(600562，未评级)、七一二(603712，未评级)等； 两机产业链，看好主机厂/燃气发生器环节及关键零部件/原材料环节，相关标的：应流股份(603308，未评级)、万泽股份(000534，买入)、航发动力(600893，买入)、中国动力(600482，未评级)、图南股份(300855，未评级)、航亚科技(688510，未评级)等； 军工电子，看好加速开拓民品高端的龙头公司，相关标的：航天电器(002025，买入)、中航光电(002179，买入)、火炬电子(603678，未评级)、振华科技(000733，增持)、宏达电子(300726，未评级)、鸿远电子(603267，未评级)；风险提示：军品订单和收入确认不及预期；研发进度及产业化不及预期等。 |
