| 行业供需表现：6 月猪价震荡，月度均价小幅下降。农业农村部监测数据显示，2026年6月仔猪、活猪和猪肉均价分别为22.54 元/公斤、10.09元/公斤和19.74元/公斤，环比变化分别为-3.47%、-0.66%和-1.42%。猪价6 月份围绕9.5 元/公斤价格窄幅震荡，进入7 月猪价迎来一波明显抬升，截至7 月10 日，全国外三元生猪均价10.9 元/公斤。 供应端：6 月端午前大猪集中出清，日出栏压力增强，市场供应充足。7 月大猪存量缩减供给出现缺口，叠加南方台风降雨天气影响区域生产和跨区流通，养殖端跟随挺价，带动7 月上旬猪价走高。7 月中旬后情绪有所松动，缺口修复，价格止涨回落。需求端：需求疲软制约价格上涨，6 月生猪屠宰开工率环比下滑1.09 个百分点至32.41%。暑期消费淡季鲜肉消费受高温压制，冻品出库压制鲜销，消费端无增量支撑价格走高，需求改善仍待天气转凉后旺季来临，预计短期猪价以震荡为主。 产能变化趋势：国家统计局数据显示，26 年二季度末能繁母猪存栏量3780 万头，同比下降6.5%，降幅相比一季度扩大3.2 个百分点。从三方数据来看，6月产能去化继续深化，涌益能繁存栏样本数据环比下降1.33%（5 月-1.1%），钢联样本数据环比下降0.98%（5 月-1.32%），中小养殖户去化速度更快。截至26 年7 月19 日，行业**均自繁自养生猪亏损149.9 元/头，外购仔猪亏损129.47 元/头，25 年以来行业亏损已达8-9 个月。7 月仔猪价格跟随生猪价格上涨小幅抬升，但仍处于亏损区间，二元母猪价格**稳成交清淡。短期供需格局难以支撑猪价持续上涨，预计Q3 猪价仍以震荡为主，产能去化将持续推进。 政策调控深化，产能去化加速。2026 年政策精细化调控趋势持续，2026 年中央一号文件提出强化生猪产能综合调控。5 月农业农村部印发《生猪产能综合调控实施方案（2026 年修订）》，设定全国能繁母猪正常保有量稳定在3750 万头左右。6 月农业部与发改委再次组织主产省份和头部企业召开座谈会，指导地方和企业精准调控，要求大型猪企响应号召，发挥带头作用；相关省份加强监管，修订落实产能调控方案。26 年二季度末能繁母猪存栏量3780 万头，为正常保有量的100.8%，已进入调控绿**间。目前省级调控方案仍在密集落地，企业端根据产能调减要求有序推进，预计Q3 仍是产能去化持续深化期。 后市周期预判：短期供过于求局面未缓解，猪价底部震荡和行业现金流的持续失血将带来产能的加速去化；生猪产能调控方案的修订奠定了产能去化的政策基础，执行层面持续监督、细化落实下，产能调控仍在有序推进。我们判断，调控与亏损的共同作用下，产能去化将逐步深化。目前行业正处于产能去化的关键阶段和左侧布局的窗口期。估值方面，行业指数PB 底部回升，但仍处于近3 年来偏低水**，我们认为产能去化加速逻辑已初步兑现，磨底与去化持续进行有望继续提振板块行情，持续推荐生猪养殖板块的投资机会。标的方面建议关注成本行业领先，业绩兑现度高的头部养殖标的牧原股份，其他受益标的包含温氏股份、德康农牧、天康生物、神农集团等。 6 月上市企业销售数据： 销售均价环比下滑。牧原股份、温氏股份、正邦科技和新希望6 月份实现生猪销售均价分别为9.69、9.62、9.68 和9.35 元/公斤，均价环比分别下降1.12%、0.82%、3.30%和1.37%。 出栏量环比下降。牧原股份（商品猪）、温氏股份、新希望和正邦科技6月份实现生猪/商品猪销量分别为623、257、137 和95 万头，环比分别变动-9.53%、-3.08%、0.42%和-1.15%，19 家猪企合计出栏量环比下降6.06%。 出栏均重回升。牧原股份、温氏股份、新希望6 月出栏均重分别为126.98、119.16 和101.26 公斤。已公布月度出栏体重的公司出栏均重涨跌互现，**均出栏体重回升。 风险提示：产能去化不及预期，动物疫病风险，企业成本控制不及预期等。 |
