| 渝农商行披露2026 年半年度业绩快报，我们点评如下：26H1 营收同比增长7.81%、归母净利润同比增长6.09%，营收增速环比小幅回落、净利润增速环比继续回升；上半年末总资产、总负债分别同比增长9.70%、9.97%，规模扩张稳中有升，Q2 单季资产/负债增量均实现同比多增；26H1 末不良率1.05%，环比-2bp、同比-12bp，资产质量继续改善；拨备覆盖率357.47%，环比-8.25pct、同比+1.89pct，拨备安全垫依旧夯实；拨贷比3.75%，环比-0.16pct、同比-0.41pct。 规模扩张稳健，Q2 单季资负同比多增。上半年末总资产、总负债分别较年初增长7.35%、7.44%，资负同步扩张；Q2 单季度，总资产增量219 亿元，同比多增21.3 亿元，总负债增量179 亿元，同比多增15.7 亿元，公司规模扩张稳中有升。 不良率继续改善，拨备覆盖率仍处高位。26H1 末不良率1.05%，环比-2bp、同比-12bp，资产质量继续改善；拨备覆盖率357.47%，环比-8.25pct、同比+1.89pct，拨备安全垫依旧夯实；拨贷比3.75%，环比-0.16pct、同比-0.41pct。结构上，预计对公零售贷款资产质量分化延续，25 年末对公贷款不良率0.55%，同比-49bp；而零售不良率2.07%，同比+46bp，其中25 年末个人贷款占总贷款37.8%，零售不良贷款占总不良贷款72.4%；测算26Q1 不良净新生成率0.33%，同比+20bp，预计零售风险暴露仍在过程中，26H1 不良率下降主要贡献可能仍在对公。 H1 营收和利润增速均同比回升，Q2 利润增速环比继续向好。26H1 营收同比增长7.81%，增速同比+7.35pct，预计主要是息差收窄压力大幅缓解以及低基数下中收增速明显反弹；26H1 归母净利润同比增长6.09%，增速同比+1.46pct，单季度看Q2 归母利润同比增长7.06%，环比继续走扩1.99pct。 盈利预测和投资建议：预计公司26/27 年归母净利润增速分别为10.87%/11.74%，EPS 分别为1.16/1.30 元/股，当前股价对应26/27 年PE 分别为5.86X/5.23X，对应26/27 年PB 分别为0.55X/0.51X，综合考虑公司历史PB（LF）估值中枢和基本面情况，给予公司最新财报每股净资产0.80 倍PB，对应合理价值9.58 元/股，按照当前AH 溢价比例，H 股合理价值9.17 港币/股，均维持“买入”评级。 风险提示：（1）经济增长超预期下滑导致零售资产质量恶化；（2）存款成本上升超预期；（3）利率波动超预期；（4）政策调控超预期。 |
