| 核心观点 当前我们仍处在康波萧条期，从长周期表现来看，康波萧条期往往伴随经济增速下行与地缘博弈加剧。在此阶段，油、气、煤作为不可替代的战略性实物资产，其价格不仅具备抗通胀韧性，更能在滞胀环境下表现出明显优于一般金融资产的宽幅震荡或中枢上移特征。能源公司的投资逻辑加速转化为具备“强劲自由现金流+高股息+持续回购”的红利资产。 行业动态信息 原油：OPEC+增产难掩海峡断航，本周油价上行。7 月7 日美伊战火重燃、美国取消对伊售油豁免后，伊朗再度封锁霍尔木兹海峡，供应中断恐慌主导市场。在美伊互相发动大规模导弹和无人机袭击的同时，伊朗还将打击范围扩大至卡塔尔和阿联酋，推动油价持续攀升。虽OPEC+宣布8 月继续增产，但在海峡封锁下实际供应增量有限，难以缓解供应紧张问题。但全球战储的持续释放、亚洲需求压缩等因素在一定程度上抑制了油价向极端水**冲刺。展望下半年，美伊冲突或成拉锯状态，在中东供给修复与浮仓出清的同时，需求恢复弹性有限与区域性低库存形成拉锯，油价大概率转入宽幅震荡。本周，Brent 原油现货价82.21 美元/桶，环比+10.7%；WTI 原油现货价79.70 美元/桶，环比+11.9%。 新疆煤化工：能源保障+成本优势，新疆煤化工有望开启黄金年代。从国家战略的角度，新疆受益于两大转向：从沿海经济到一带一路，新疆从地缘后方变成前沿门户，占据地缘优势。能源保障和双碳环保的天**开始左倾，煤化工王者归来，新疆依靠资源优势成为能源保障的重心。从新疆自身的角度，以发展促稳定成为新疆主线。历史上新疆的底色在发展与稳定之间调整**衡，当下的新疆正处在高质量发展的重要战略机遇期。新疆煤化工的发展和美国的页岩气都有类似之处，即需要国家进行长周期的底层技术和基础设施的投资，最终克服能源对外依赖。 天然气：上半年欧洲从俄北极LNG 项目进口近千万吨，创历史新高。今年前六个月，欧盟从俄罗斯亚马尔LNG 项目采购量达989 万吨，同比增长18%，创历史同期新高。法国（360 万吨）、比利时（290 万吨）、西班牙（270 万吨）是主要买家。禁令前夕的“扫货”行为表明，欧洲短期内仍难以摆脱对俄气的依赖。该禁令将于2027 年1 月1 日起全面禁止根据长期合同进口俄罗斯LNG。截至7 月18 日，美国天然气库存3024Bcf，较上周+41Bcf，较去年同期+18Bcf；本周NYMEX 天然气均价2.91 美元/百万英热，较上周-7.4%。 风险提示：国际油价大幅波动风险；下游需求复苏不及预期风险；产能过剩与政策调控风险 |
