| 6 月份第三方监测样本显示能繁母猪存栏加速去化。根据涌益咨询的数据，6 月份能繁母猪存栏环比下降0.91%（上个月为-0.85%），能繁存栏加速去化。其中大型猪场环比下降0.66%，中型猪场环比下降0.92%，小型猪场环比下降1.62%。 牧原股份公告了2026 年上半年业绩预告。公司上半年归母净利润为亏损57-67亿元，同比下降154.13%-163.63%。公司大幅亏损主要是由于商品猪销售均价为10.4 元/公斤，同比下降约28%。 投资要点： 生猪价格近期价格有所上涨。根据搜猪网数据，7 月以来全国生猪出现上涨，截至到7 月14 日，全国瘦肉猪价格为11.03 元/公斤，较月初的10.05 元/公斤上涨了9.8%，基本达到了行业的现金成本线。仔猪价格跟随上涨，截至7 月14日，全国三元仔猪（15kg 左右）价格为297.62 元/头，较月初的278 元/头上涨了接近20 元/头。我们认为7 月以来猪价持续上涨，一方面是华南受到洪水冲击，部分养殖场出现损失，加之台风“巴威”登陆，短时提振华中、华东等地备货需求；另一方面，从去年四季度以来，生猪产能累计有所去化，因此对应到2026 年三季度后，生猪供应较前期有所减少。虽然猪价有所上涨，但还没有稳定在行业成本线之上，截至到7 月10 日，自繁自养生猪头均盈利为-168.11元/头，依然处于亏损状态，产能去化将持续进行。 行业供给压力最高峰预计已经过去，反转的脚步正在临近。行业产能持续去化中，但由于近几年生猪体重的增加和养殖效率的提升，导致整体去化的效果不及预期。近期行业各个环节均有去库动作和政策端指引产能调控持续加码，我们预计行业供给压力最高峰已经过去，行业周期向上的动能持续累积，预计反转的脚步正在临近。 牧原上半年大幅亏损，行业加速出清。公司2026 年上半年商品猪销售稳中有增，1-6 月份销售商品猪3861.5 万头，同比增0.58%，但由于生猪价格大幅低于2025年同期，导致上半年经营业绩出现亏损。截至2026 年6 月末，公司能繁母猪存栏为311.3 万头，环比2026 年3 月末的312.9 万头下降1.6 万头，相比2025年6 月末的343.1 万头下降了约31.8 万头，累计调减9.3%。表明公司在积极响应政府号召，主动调节落后产能，整个行业去化持续进行。 公司高管开始增持股份，彰显对公司长期发展信心。公司在6 月26 日公告了公司部分董事和高级管理人员计划增持4-5 亿元公司股份。我们认为此次牧原高管的增持彰显出了管理层对公司长期价值的信心。 投资建议：我们认为在“反内卷”的政策调控和亏损减产的双重驱动下，行业产能有望迎来加速去化期，可左侧布局生猪养殖板块。中长期看，在行业高质量发展的背景下，龙头养殖企业成本持续下降，周期头均盈利中枢或将提升，叠加政策控制资本开支减少，企业持续稳定现金流增加分红预期。建议左侧布局生猪养殖企业，可关注牧原股份、德康农牧（港股）、温氏股份、神农集团。 风险提示：产能调控不及预期，生猪价格持续低迷，生猪消费低于预期。 |
