| 双周观点 6 月国内乘用车市场延续弱复苏态势， 自主品牌多款新能源新品热销有望继续推动新能源渗透率提升。出口方面延续高增长，自主品牌海外市场拓展成果亮眼，比亚迪、奇瑞出口均再创历史新高，吉利出口迈入10 万量级大关，新能源产品持续走向全球，贡献结构性增量。展望下半年，预计国内车市弱复苏态势有望延续，新能源国内海外齐开花继续拉动渗透率增长，行业规模效应有望回升，叠加原材料价格企稳，预计Q3 行业盈利能力有望筑底回升，产业景气度有望回暖。 比亚迪6 月乘用车销量为39.7 万辆，同比+5.2%，环比+5.4%，出口新能源汽车17.5 万辆，同比+94.7%，环比+9.2%，海外市场保持高速增长，续创出口历史新高，占总销量比重继续提升。国内市场方面，新品上市与二代刀片电池产能扩张共振有望推动新车交付量持续提升，6 月17 日旗舰SUV 大唐上市，自北京车展预售起53 天获得15 万订单，具备爆款潜力，7 月2 日海豹08 上市，二代刀片电池产品矩阵持续丰富；吉利6 月销量为24.1 万辆， 同比+2.0%，环比+1.3%，出口10.3 万辆，同比+157.1%，环比+20.8%，出口量能持续显现，新能源销量为16.1 万辆，同比+31.9%，环比+21.1%，银河销量为10.8 万辆，同比+19.9%，环比+32.4%，全新中大型纯电轿跑“银河TT”预计三季度上市；极氪销量为3.5 万辆，同比+110.6%， 环比+2.3%，极氪猎装6 月交付破万，极氪8X 获30 万以上中大型SUV 口碑第一,7 月8 日极氪9X 五座版将开启预售，极氪品牌将于三季度正式出海，有望贡献额外增长动能；领克销量为1.9 万辆，新能源销量占比81%，上半年海外累计销量超2025 年全年； 长城6 月销量为10.8 万辆，同比-2.4%，环比+7.7%，出口销量为6.0 万辆，同比+50.2%，环比+18.7%，新能源销量为3.5 万辆，占当月总销量32.1%，其中WEY 牌销售7191 辆，同比-29.5%，环比-11.4%，欧拉品牌销量10,806辆，同比+229.2%，长城欧拉5 巴西上市24 小时内首批2000 台全部售罄，海外拓展成果亮眼； 奇瑞集团6 月销量为25.7 万辆，同比+9.8%，环比-1.4%，出口19.1 万辆，同比+79.7%，连续四个月刷新中国汽车单月出口记录，新能源销量11.4万辆，同比+58.7%，新能源批发量进入行业前三，新能源转型加速；零跑6 月销量为9.3 万辆， 同比+95.0%，环比+14.4%， 销量再创新高，持续领跑新势力，全新C10、C11、C16 于6 月16 日焕新上市，MPV D99 于6 月25 日上市，产品矩阵进一步丰富，有望为销量增长贡献新动能；理想6 月销量为3.1 万辆， 同比-14.8%， 环比-7.4%，6 月23 日全新理想L8 正式发布，首创联排零重力座椅，800V 主动悬架、全线控底盘、马赫M100 芯片、5C 增程系统全部上车，产品力明显提升，7 月新一代理想L6 也将正式上市，有望进一步激发销量增长活力； 小鹏6 月销量为4.0 万辆， 同比+15.9%，环比+24.7%， 小鹏GX 交付6739 台并实现万台整车下线，旗舰MPV X9 全球累计交付突破6 万台刷新行业纪录，全新MONA L03 于7 月2 日开启预售，提供纯电、超级增程双动力选择，预售定价14.38-16.58 万元，至高搭载2 颗图灵AI 芯片，全球首次将1500YOPS 车端算力带入15 万级SUV； 蔚来6 月销量为4.0 万辆，同比+62.9%，环比+7.6%，ES9 历时30 天达成1 万台新车交付，刷新中国乘用车市场50 万级高端纯电车型交付破万的最快纪录，第三代ES8 历时275 天实现第十二万台新车交付，持续刷新中国40万元以上高端车型交付纪录，连续六个月斩获大型SUV 以及40 万元级车型市场销量冠军，ES8 大五座版于7 月9 日上市；小米6 月销量超过3 万台， 连续三个月交付量超3 万辆。 双周行情回顾 近两周上证综指、深证成指和沪深300 指数涨跌幅分别为-0.77%、-4.66%、-1.80%。汽车板块的涨跌幅为2.06%，涨跌幅位列ZX30 个行业中第12 位。分子板块来看， 乘用车、销售及服务、商用车、零部件、摩托车及其他双周涨跌幅分别为6.94%、2.45%、0.90%、0.42%、-0.06%。 估值方面，销售及服务、零部件、摩托车及其他、乘用车、商用车市盈率分别为26.60x/25.45x/23.30x/20.72x/17.98x。摩托车及其他、零部件、商用车、乘用车、销售及服务市净率分别为2.95x/2.61x/2.07x/1.49x/1.19x。 投资建议：推荐处于新车强周期的乘用车头部企业、智能化产业链与人形机器人产业链。整车推荐比亚迪、吉利汽车、江淮汽车，受益标的零跑汽车、蔚来-SW； 智能化推荐速腾聚创、德赛西威、伯特利、科博达、经纬恒润-W、受益标的地**线机器人-W； 人形机器人产业链推荐拓普集团，受益标的爱柯迪、均胜电子、中鼎股份、安培龙。 风险提示：1.汽车销量不及预期的风险；2、政策效果不及预期的风险； 3、行业竞争加剧的风险；4、人形机器人量产不及预期的风险。 |
