| 市场观点 上周（6.22-6.26）传媒（申万）指数整体下跌3.47%，同期沪深300 指数整体下跌1.48%，板块跑输沪深300 指数1.99%，位列所有板块第15 位；港股方面，上周恒生科技指数下跌7.57%。 投资建议 上周A 股日均成交额攀升至 3.55 万亿元。周一到周四市场结构性上涨明显，周五出现普跌，但科创50 本周上涨6.32%。我们建议持续关注国内大模型相关进展。 AI： OpenAI 6/26 发布 GPT-5.6（Sol 旗舰 / Terra 均衡 / Luna 低价）三档，仅向少数合作伙伴和机构开放API 和Codex 访问权。 能力三看点： 1、coding 能力达到SOAT：Sol（ultra 模式）把 Terminal-Bench 2.1 刷到91.9%，上下文拉到 150 万 tokens，旗舰定价（每百万token）输入$5/输出$30。 2、agent 范式再深化：新增 max reasoning 与ultra 模式；Terra 比 5.5 便宜一半、Luna 最低价。 3、效率提升：Sol 在ExploitBench 上用约 1/3 输出 token 打** Mythos，GeneBench v1 上比GPT-5.5 更省 token 且表现更好。 影视：持续关注暑期档+多模态共振。1）暑期档C 位单片陆续到位中（《群星闪耀时》已定档，《龙餐馆》《转念花开》《女足》等档期待定），持续看好暑期档大盘表现。2）Seedance 2.5 即将推出，保持SOTA 能力，视频可生成时间突破至30s，多模态持续进步带动AI 在影视领域加速落地，看好后续进展及IP 版权价值释放。相关标的：中影股份、儒意电影、幸福蓝海、大麦娱乐、猫眼娱乐等。 互联网：相关标的：腾讯控股，短期建议关注微信agent 灰测进度，中长期看好基模能力追赶+微信agent 落地。此外，关注MaaS 及自研芯片对阿里云利润率提升幅度的助力。美团6 月26 日宣布或退出部分外部投资并启动股票回购计划。本地&电商方面相关标的：美团、拼多多。 游戏：相关标的：完美世界（7 月2 日，异环1.2 版本更新），恺英网络，巨人网络（7 月2 日上线新地图），世纪华通，三七互娱（斗破苍穹测试中），心动公司，腾讯，吉比特。 风险提示：传媒、教育、互联网政策监管再次趋严，部分公司业绩表现不及预期，用户消费能力复苏不及预期。 报告中提及的“相关标的”仅为对相关公司的罗列，不构成任何投资建议。宏观需求不及预期风险，技术迭代不及预期风险，行业竞争加剧风险，政策变化风险。 |
