| 奥科宁克中国是出自美铝的全球顶尖铝材加工企业中国区核心制造基地。美国铝业具有138 年历史沉淀，长期占据高端铝加工制高点，在航空航天、高端汽车领域材料技术持续保持全球领先。2016 年，铝合金加工业务从美国铝业拆分，拆分后的美铝加工业务并入奥科宁克体系。奥科宁克承接了美国铝业原本的铝加工业务，奥科宁克中国是奥科宁克体系核心制造基地，具备业内稀缺的超宽幅铝板与多层钎焊料生产能力。 秦皇岛工厂总面积达40.8 万**方米，年产能20 万吨，可稳定产出3.6 米超宽幅铝板带，可适配高端场景定制化需求；昆山工厂面积达9 万**方米，年产能5 万吨，是少数能够生产五层钎焊复合铝板的企业。 航空与汽车外板作为铝材轻量化代表市场，2026-2030 年需求有望加速增长。奥科宁克前身美铝发明了全球90%以上的航空铝材，从美铝分拆后奥科宁克袭承了美铝航空铝材生产能力。航空铝材行业竞争格局较为集中，2024 年全球航空铝材CR4 共计80%市场份额， 其中位于第四的奥科宁克占据13%。而公司重点研发的铝锂合金产品，由于轻量化与高强度的特性，正逐渐被市场认可。另一方面，汽车行业同样具有较为稳定的竞争格局，2024 年全球汽车铝材市场规模为648.2 亿美元，其中前十大企业合计占据约49%的市场份额，奥科宁克的市场份额为3%，与凯撒铝业、UACJ 并列第五。随着轻型汽车向纯电动化持续转型，铝板材与铝铸件单车用量有望持续增长，尤其是前后车门与翼子板，2026-2030 年CAGR 有望达到10%左右。 永杰新材本次收购除获得奥科宁克中国核心资产外，还有福特项目收益意外之喜。永杰新材公告以现金收购奥科宁克秦皇岛100%股权和奥科宁克昆山95%的股份，分别对价8600 万美元和8900 万美元。从当前标的资产与盈利状况来看，本次收购价较低，标的资产后续盈利或有进一步改善空间。另一方面，根据公告内容，永杰新材本次收购除获得奥科宁克中国核心资产外，还享有奥科宁克秦皇岛在过渡期内履行福特下达的采购订单所产生的部分利润，随着标的资产后续交割并表，有望为母公司贡献显著的利润增量。 投资建议：建议关注低价并购奥科宁克中国核心资产，有望受益汽车轻量化需求加速增长，汽车外板等主要产品或迎量价齐升的永杰新材。关注南山铝业。 风险提示：下游需求不及预期、市场竞争加剧、并购进度不及预期、第三方数据失真、数据更新不及时、市场规模测算偏差 |
