| 功耗增长推动AI 服务器供电架构迭代，电感行业迎来形态创新，有望随AI 浪潮量价齐升。传统服务器单台设备的一体成型电感用量通常在30 到50 个之间（以双路Xeon 为例），而AI 服务器（配置4 路GPU 和2 路CPU）的一体成型电感用量则大幅提升至80 到120 个，增长幅度达到160%。AI 浪潮下，电感有望迎来量价齐升。GPU 单颗功耗持续提升，服务器架构供电模式或将改变。LPD（（ Lateral Power Delivery）、VPD（（ VerticalPower Delivery）、IVR（（Integrated Voltage Regulator）技术的应用，均对功率电感器提出了更高的英要伟求达。在 2026 年 IEEE 应用电力电子会议和展览会（APEC）正式发布了这种用于高密度垂直电源传输（VPD）电压调节模块（VRM）的两阶段图案化磁通（PMF）耦合电感。PMF 结构使耦合电感对绕组的电流能够沿同一方向直接穿过电感，同时通过图案化磁通使其绕导体缠绕以实现磁通抵消。制造了一个用于垂直电源传输的两阶段PMF 耦合电感，尺寸为8mm×8mm×1.5mm。VPD PMF 电感被用于一个两阶段降压VRM 中，该VRM 设计方案是为放置在微处理器的背面所设计，可以实现6V 输入，总高度仅为3mm。PMF VPD 转换器在0.8 V 输出和1.5 MHz 开关频率下实现了89%的峰值效率，电流密度为0.6A/mm2。 AI 基础建设驱动MLCC 需求大增。全球被动元件龙头村田预估，AI 服务器用MLCC 需求将以年**均成长率30%的速度呈现扩大，2030 年相关需求将较2025 年大增3.3 倍。根据Business Research Insights 数据，2025年全球MLCC 市场规模为348.95 亿美元，预计到2034 年将达到1092.2亿美元，2025 年至2034 年复合年增长率（CAGR）约为13.52%。AI 服务器MLCC 的格局高度集中，主要由村田和三星电机主导。高端MLCC 占用产能多、扩产周期长，短期内有效产能很难快速扩张。2025 年下半年至2026 年2 月，MLCC 现货价格上涨约20%，被动元件进入全品类、多轮次、跨区域涨价周期，价格涨幅普遍在5%至30%，高端品类的价格涨幅更高。村田已开始内部讨论对AI 服务器用先进MLCC 提价，但仍在评估订单动能的可持续性，避免短期脉冲后迎来消化期。TrendForce 预计，年底人工智能服务器项目将加大对高端MLCC 的需求，从而推高价格。 AI 服务器打开超级电容与钽电容的应用空间，钽电容涨价持续。超级电容在AI 机柜中的应用正在从“可选项”变成“**台工程能力”。根据领达科技数据，2025 年全球AI 服务器用超级电容器收入规模约3.67 亿元，预计到2032 年将接近11.07 亿元，年复合增长率16.9%。聚合物钽电容器在AI 服务器中主要用作大容量、低ESR 的中高频储能与去耦组件，与MLCC 搭配形成宽频段电源稳定网络。由于AI 应用带动钽质电容需求大增，产能扩张相对不易，因此钽电容涨价持续。国巨公告自2025 年11 月1 日起，调涨T520、T521 和T530 系列钽质电容，这也是继去年6 月调涨特定钽电容价格后，二度调涨产品价格。 投资建议：顺络电子、铂科新材等国产电感厂商，已在AI 相关应用有积极布局，有望直接受益于此次服务器供电架构改革带来的新机遇。高端MLCC 供需紧张将随AI 浪潮持续，国内MLCC 厂商及产业链相关公司将持续受益。具体标的见第二章。 风险提示：技术迭代不及预期；下游AI 需求不及预期；国内产品竞争力不及预期。 |
