| 公司是数据中心HVDC 供电方案先行者，已形成较完整的数据中心电源产品矩阵，客户覆盖三大运营商、互联网头部厂商及国网、南网等。近期，公司控股股东引入宁德时代增资，将推动公司与宁德围绕绿色ICT 基础设施、算电协同、交通电动化等领域开展业务合作，公司或迎来新发展机遇。 数据中心HVDC 供电方案先行者。公司成立于1996 年，是数据中心HVDC供电方案的先行者，牵头制定多项国家标准。公司已形成涵盖HVDC、Panama、中低压配电、精密配电、服务器PSU 等完整数据中心电源产品矩阵。公司与三大运营商、互联网头部厂商及国网、南网等深度合作，业务覆盖全球30 多个国家和地区。2025 年，公司在国内智算中心HVDC 的市占率约31%，排名第一。 宁德时代增资，双方将就算电协同等领域进行战略合作。近期公司公告宁德时代拟以约41 亿元战略增资公司的控股股东中恒科技投资（宁德持股49.0%，穿透后对公司持股约17.42%），促进宁德时代与公司围绕绿色ICT 基础设施、新型电力系统（算电协同）、交通电动化等领域开展相关业务及战略合作。 公司在电力电子领域积累深厚，补齐了宁德在储能、数据中心、新型电力系统等领域的技术短板，宁德也能对公司进行资源赋能，如宁德近期又通过关联基金增资世纪互联，成为其第一大股东（64 亿元，持股38.1%）。 公司正在加大海外开拓力度，有望受益800VDC 渗透率提升。从存量数据中心供电架构来看，海外以UPS 为主，HVDC 渗透率极低。随着AIDC 机柜功率密度迈向MW 级，数据中心供配电架构正由传统的UPS 向800V HVDC 升级。公司2025 年海外收入同比增长177.78%，但占比仅4.1%，未来有较大提升空间。2025 年9 月，公司通过新加坡全资子公司爱能威尔和Super XAISolution Limited 对SuperX Digital Power Pte. Ltd.进行投资，整合客户资源、技术储备，共同推进海外HVDC 产品和市场的开拓工作。 投资建议：预计公司2026-2028 年归母净利润分别2.39、3.26、4.38 亿元，首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示：AIDC 建设不及预期、HVDC 渗透不及预期、战略合作不及预期等。 |
