| 2025 年业绩稳中有进 但分化较为明显 2025 年全年，通信行业上市公司共计实现营业总收入2.65 万亿元，同比增长2.65%；实现归母净利润2207.79 亿元，同比增长5.45%。 整体来看，通信行业上市公司业绩保持稳中有进。若不计入三大运营商及中兴通讯的业绩， 其余的通信上市公司共计实现营业收入5,536.10 亿元，同比增长8.55%；实现归母净利润357.55 亿元，同比增长74.17%。。但业绩分化较大，业绩亏损的公司占比为38.98%。 光模块、专网通信及物联网板块归母净利润同比增长居前，通信设备、终端及物联网领域的上市公司业绩增长有所下滑，无线射频板块业绩下降较大。 运营商经营发展稳健 CAPEX 带动结构性机会 2025 年，三大运营商营业收入增长稳健。全年三大运营商实现营业总收入为1.97 万亿元，同比增长了0.64%；共计实现净利润为1912.74亿元，同比下降了0.43%，主要由于中国移动的净利润同比下降了0.91%，而中国电信和中国联通则同比增长了0.75%和0.91%。 2024 年，三大运营商资本开支总计3188.8 亿元，同比下降9.67%；2025 年资本开支规划合计2496 亿元，同比下降18.59%，降幅进一步扩大。三家运营商均有不同幅度的下降。资本开支仍有结构性机会，夯实网络基础设施的同时，进一步加强算力基础设施建设。 2026 年一季度景气持续 汇兑因素影响上升 2026 年一季度通信行业保持了持续景气，1-3 月上市公司实现营业总收入共6870.2 亿元，同比增长5.38%；实现归母净利润540.03 亿元，同比增长4.38%。如果排除三大运营商和中兴通讯，其他的通信行业上市公司共计实现营业总收入1450.36 亿元，同比增长30.25%；实现归母净利润138.64 亿元，同比增长93.02%；除三大运营商和中兴通讯后，其余上市公司合同负债总计283.21 亿元，同比增长7.9%，财务费用共计22.61 亿元，而去年同期仅3.81 亿元，汇率影响上升。 投资建议 数字经济和人工智能已经上升为国家战略。AI 大模型的蓬勃发展，5G应用逐步拓展，使数据流量保持高增长，推动新基建持续深入，云管端协同发展。通信作为数字经济基础设施，可望迎来重大发展机遇。 算力网络、人工智能+、卫星互联网等新业务也将可望推动行业景气持续。建议关注盈利增长持续，网络价值提升的运营商；受益于流量增长和AI 算力提升的光通信公司；以及经营能力突出、掌握核心技术的优质企业。 风险提示 1、产业发展不及预期；2、技术创新进展缓慢；3、地缘冲突升级。 |
