| 4 月国内半导体行业表现相对较强。2026 年4 月国内半导体行业（中信）上涨28.29%，同期沪深300 上涨8.03%，其中集成电路上涨31.26%，分立器件上涨11.15%，半导体材料上涨22.99%，半导体设备上涨23.49%；半导体行业（中信）2026 年初至今上涨27.35%。2026 年4 月费城半导体指数上涨38.42%，同期纳斯达克100 上涨15.64%，费城半导体指数2026 年初至今上涨48.29%。 全球半导体月度销售额继续同比增长，海外云厂商上调26 年资本支出计划。2026 年3 月全球半导体销售额同比增长79.2%，环比增长11.5%；根据Gartner 的最新预测，预计2026 年全球半导体销售额将超过1.3 万亿美元，同比增长64%。下游需求呈现结构分化趋势， AI 算力硬件基础设施需求持续旺盛， 26Q1 北美四大云厂商谷歌、微软、Meta、亚马逊资本支出同比增长81%，环比增长10%，并上调2026 年资本支出计划。25Q4 中芯国际、华虹、联电产能利用率环比基本持**，华虹持续满产。2026 年4 月DRAM 现货价格环比有所分化，NAND Flash 现货价格继续环比下降，DRAM 指数环比上涨约2%，NAND 指数环比下降约4%；TrendForce 预计26Q2 Consumer DRAM 合约价格环比增长45-50%。根据SEAJ 的数据，全球半导体设备销售额25Q4 同比增长8%，中国半导体设备销售额25Q4 同比增长11%，2026 年2 月日本半导体设备销售额同比增长2.68%，环比下降1%；SEMI 预计2026 年全球300mm 晶圆厂设备支出将增长18%至1330 亿美元。全球硅片出货量25Q4 同比增长8%，环比增长3.7%，SEMI预计2026 年全球硅片出货量将继续增长5.2%。综上所述，我们认为目前半导体行业仍处于上行周期，AI 为推动半导体行业成长的重要动力。 投资建议。受益于AI 对于公司核心业务的推动，北美四大云厂商谷歌、微软、Meta、亚马逊持续加大资本支出，2026 年第一季度四大云厂商的资本开支合计约为1288 亿美元，同比增长81%，环比增长10%。北美四大云厂商上调2026 年资本支出计划，谷歌预计2026 年资本支出将增加至1800-1900 亿美元（原值为1750-1850 亿美元），并预计2027 年资本支出将大幅高于2026 年；Meta 预计2026 年资本支出为1250-1450 亿美金（原值为1150-1350 亿美元）；微软预计2026 年资本支出约为1900 亿美元；亚马逊预计2026 年资本支出约为2000 亿美元，同比增长56%。目前北美四大云厂商持续加大AI 基础设施的投资力度，推动AI 算力硬件基础设施需求旺盛，建议关注AI PCB、光芯片等领域投资机会。 AMD 26Q1 业绩超预期，AMD 26Q1 营收103 亿美元，同比增长38%，预计26Q2 营收中值为112 亿美元，同比增长46%、环比增长9%。AMD CEO 苏姿丰表示，2030 年服务器CPU 市场规模 从此前600 亿美元上调至1200 亿美元，年复合增长率超过35%，CPU 成为 AI 基础设施的核心增量；在传统的AI 数据中心中，CPU:GPU 比例为1:4~1:8，AI 推理与智能体正驱动CPU:GPU 比例从1:4~1:8 转向接近 1:1，CPU 地位不断提升。AI推理与智能体应用正重塑算力结构，CPU 重回AI 数据中心核心，目前CPU 供给紧张，有望迎来新一轮涨价潮，国产CPU 厂商正加速实现国产替代，建议关注国产CPU 厂商投资机会。 海外模拟芯片巨头德州仪器 26Q1 业绩超预期，TI 26Q1 数据中心业务营收同比增长90%、环比增长超过25%，工业业务营收同比增长超过30%、环比增长超过20%。模拟芯片是AI 系统稳定性、能效比与扩展性的关键环节，在电源转换、电压调节、信号链管理等基础功能层发挥着关键作用，在AI 数据中心的规模化建设中扮演着重要的角色，AI 服务器推动电源管理芯片、信号链芯片需求大幅提升，工业领域需求恢复，模拟芯片行业显著复苏。受益于全球模拟芯片行业复苏与AI 需求爆发，国内模拟芯片厂商国产替代加速推进，建议关注国内模拟芯片厂商投资机会。 风险提示：下游需求不及预期，市场竞争加剧风险，国内厂商研发进展不及预期，国产化进度不及预期，国际地缘政治冲突加剧风险。 |
