| 投资要点: 生猪：去产能有望重启，建议左侧布局生猪养殖板块投资建议：1）产能过剩仍是当前生猪养殖行业面临的主要矛盾。根据农业农村部公布的数据，2025 年12 月全国能繁母猪存栏量3961 万头，同比下降2.9%，相当于正常保有量的101.6%。2）行业规模化程度进一步提升，头部企业话语权增强。根据中国猪业高层论坛公布的数据，2025年全国top20 生猪养殖企业合计出栏生猪2.59 亿头，市场占有率达到36%，同比提升5 个百分点。Top10 生猪养殖企业市占率已经达到30%。 3）加大逆周期调节力度，强化生猪产能综合调控。对头部生猪养殖企业实行年度生产管理备案，有序调控全国能繁母猪存栏量，促进市场供需更加适配。短期来看，一是由于春节前降重不及去年且体重处于偏高位置，以及二育栏舍利用率高于去年，当前库存压力偏高。二是标肥价差收窄二次育肥动力不足。三是从季节性规律来看，春节后属于猪肉消费淡季短期生猪供过于求的矛盾较为突出。综合来看，我们预计猪价短期震荡走弱，行业亏损加剧的背景下生猪产能去化有望迎来加速期。但是由于大型养殖企业市占率提升，行业整体抗风险能力增强，去产能周期有可能被拉长。产能调控政策推出的节奏和调节力度仍是今年需要关注的重点。我们认为当前仍处在生猪养殖板块左侧配置的窗口期，首推头部生猪养殖企业牧原股份、温氏股份，德康农牧，建议关注神农集团、巨星农牧、天康生物等。 家禽：看好受益供给收缩和自身结构改善 投资建议：①白羽鸡引种端：据中国畜牧业协会数据，2026 年1 月，祖代更新4.99 万套。②白鸡方面，2026 年2 月2 日-2 月8 日当周父母代苗价格仍维持在相对高位，品种结构上继续分化，反映出种鸡环节的供应呈现结构性偏紧格局。黄鸡方面，在产父母代存栏从2025 年中以来持续回落，供需双降后基本面保持稳定。蛋鸡方面，春节过后鸡蛋价格大幅下降，预计将持续驱动蛋鸡存栏淘汰。当前，从肉鸡到蛋鸡，需求不足对各子行业均有一定影响，关注其中受益于供给收缩预期、公司自身结构改善的标的，我们持续看好圣农发展、立华股份、晓鸣股份，关注益生股份、春雪食品、益客食品等。 动保：关注非洲猪瘟亚单位疫苗临床试验进展 投资建议：非洲猪瘟亚单位疫苗于2025 年7 月份成功获取农业农村部临床试验批件，生物股份2025 年10 月正式启动田间试验，历经三个月的科学严谨实施，于2026 年1 月23 日顺利完成首次攻毒试验，其结果完全符合阶段性评价要求。公司计划于2026 年4 月上旬启动第二轮攻毒试验，6 月完成全部临床试验数据统计与分析，提交阶段性总结报告。 我们基于对非洲猪瘟亚单位疫苗商业化的乐观预期，建议关注生物股份、科前生物、瑞普生物、回盛生物、普莱柯、金河生物等。 种植：关注成本上涨对行业影响 投资建议：以玉米为主的农产品当前库存处于近年来高位，更多关注外生影响，建议关注苏垦农发、北大荒、隆**高科、登海种业、康农种业等。 饲料：饲料价格震荡 投资建议：饲料需求品种结构性有差异，长期来看行业仍具有集中度提升趋势，重点关注成本具有优势的公司，推荐海大集团，关注禾丰股份、邦基科技。 宠物：宠物经济火热，国产品牌强势崛起 投资建议：国内宠物仍处于品牌快速发展阶段，行业盈利能力持续改善，推荐宠物食品板块的乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份，宠物医疗板块的瑞普生物。 行业评级及投资策略生猪板块去产能重启，左侧布局生猪养殖板块；禽板块看好受益供给收缩和自身结构改善；动保板块关注非洲猪瘟亚单位疫苗临床试验进展；宠物板块仍然处于快速发展阶段，维持农林牧渔行业“推荐”评级。 风险提示重点关注公司业绩不及预期；突发事件导致市场行情大幅波动的风险；养殖行业疫病的风险；政策不确定的风险；农产品价格波动的风险；饲料价格上涨的风险；宏观经济影响消费预期的风险；极端天气发生的风险等。 |
