| 商业航天乘风而起，万亿蓝海市场发展可期： 2025 年全球航天发射呈现中美主导格局，美国以193 次发射（占比59.75%）占据主导，中国以92 次发射（占比28.48%）位居第二，与美国相比，国内星座组网依然有较大发展空间。目前执行的千帆+GW星座计划约有3 万颗卫星，申报总数超过25 万颗，随着国内可回收火箭产业成熟，卫星发射数量有望提升。根据美国航天基金会2025年《航天报告》，2024 年全球航天经济规模达6,120 亿美元，其中商业航天收入贡献4,800 亿美元，占比高达78%，2015 至2024 年间，全球商业航天市场规模年复合增长率达7.7%，产业正处于从顶层规划向规模化、低成本发射能力跨越的关键时期，未来发展可期。 可回收火箭驱动成本革命，3D 打印助力国产化降本增效： 海外以SpaceX 为代表的可回收火箭技术已实现常态化复用，其单次发射成本在复用10 次后可从约4500 万美元降至1700 万美元。国内卫星发射成本已从2020 年的11.5 万元/公斤降至2024 年的7.5 万元/公斤，随着可复用火箭的发展仍有一定下降空间。当前，国内朱雀三号、长征十二号甲等型号已进入密集试验期，2026 年有望成为国产可回收火箭发射元年。发动机是火箭的核心成本构成之一，3D 打印技术在发动机及箭体结构中的应用可实现减重50%并缩短研发周期，有望成为支撑高频次发射的底层技术。 柔性太阳翼市场空间广阔，钙钛矿叠层电池有望成为未来方案： 卫星能源系统通常占低轨卫星成本的10%-15%，其中太阳翼是核心部件，主要由基板、电池片和展开机构构成。柔性太阳翼通过采用聚酰亚胺（PI）基膜等材料，在相同面积下可减重20%-40%，收纳体积缩小60%以上，支撑了卷绕式、折叠式等新型机构的部署。当前，砷化镓电池以其高效率（30%-35%）和高抗辐射性成为主流，但成本昂贵。 太阳翼电池片技术演进方向正从砷化镓向晶硅（如HJT 异质结）、钙钛矿发展。钙钛矿电池作为新兴技术，凭借10-30W/g 的超高能质比、极强的耐辐照性及理论成本仅为晶硅1/3 的优势，正处于在轨验证关键期，有望成为太空光伏电池发展方向。2025 年钙钛矿产业化元年开启，GW 级产线投产将加速其在太空算力中心及大功率卫星上的应用，重塑光伏产业竞争格局。 投资建议：随着卫星的功率提升，能源系统的成本占比有望提升，建议关注太空光伏产业链相关标的：迈为股份、奥特维、钧达股份、高测股份、捷佳伟创、晶盛机电、双良节能等。 风险提示：技术研发不及预期；星座部署进度滞后；国际竞争加剧；市场需求波动 |
