| 近日美国和以色列对伊朗发动袭击，虽市场已计价美伊冲突会升级，但对于本次美国和以色列的联合打击速度和力度，仍超市场预期。我们预计资源板块可能迎来戴维斯双击时刻：商品涨价提业绩，避险抱团拔估值。全球避险情绪拉满，或直接利好贵金属大涨；中东电解铝整体占比高，短期铝价或跳涨；战略金属（稀土钨锑锗镓）可看作战争消耗品，这些金属在军用上必不可少，且多数小金属供应均是国内占主导，自去年我国实施的稀土、锑、钨、锗、镓的出口管控政策以来，海外库存持续消耗，本次冲突可能是小金属板块上涨行情的导火索。我们看好金银稀土（尤其氧化钇）钨铝锑锗镓钽铌铀锡等金属。 贵金属 金银：本周COMEX 金银分别收于5280、83.8 美元/盎司,环比分别+4.36%、+14.03%。美最高**裁决美国《国际紧急经济权力法》没有授权总统征收大规模关税后，特朗普宣布依据122 条征收全球进口关税，税率10%，后在社交媒体上发文称提升至15%。美伊冲突升级，市场避险情绪升温。央行和etf 资金积极增持黄金驱动延续，美元信用担忧仍存，持续看好金价中长期上涨趋势。白银供需基本面仍然较为紧张，持续处在低库存状态，看好白银价格弹性。 建议关注：山东黄金、山金国际、中金黄金、赤峰黄金、湖南黄金等。 工业金属： 铜： 本周 LME 铜收报13296 美元/吨,环比上周+3.06%,沪铜收报103320 元/吨,环比上周+3.05%。据 SMM，供给端，受岩爆事故影响，El Tenientet 铜矿年产量预计将维持在30 万吨的低位。节后沪铜现货维持贴水状态，进口铜到港节奏持续，可流通货源较为充裕。TC 略有回升至-50.43 美元/干吨，铜精矿现货市场较为冷清，冶炼厂节前已采购足够3-4 月原料。需求端,本周铜杆、铜线缆企业开工率分别为18.38%、27.72%，分别环比+6.42pct、+12.52pct。下游复工节奏较慢，电力领域订单支撑相对较强。库存端，截至2 月28 日，铜社会库存53.17 万吨，环比上周+17.81 万吨。LME 铜库存25.37 万吨，环比+4.9%，COMEX 库存54.53 万吨，环比+0.1%。节后开工需求旺季将至，持续看好铜在供给端硬约束下的价格弹性。 建议关注：洛阳钼业、金诚信、西部矿业、河钢资源、江西铜业、铜陵有色、云南铜业等。 铝： 本周LME 铝收报3141.5 美元/吨，环比上周+1.63%,沪铝收报23745 元/吨，环比上周+2.19%。宏观方面，美国裁定IEEPA 关税违法并于2 月24 日停征，市场对贸易摩擦的紧张预期阶段性缓和，风险偏好有所修复。此外，海外美伊冲突下，伊朗铝产业生产或出现影响，海外供应再度收紧，或将带动LME 铝走强；国内市场电解铝节后 下游加工厂呈现稳步复苏节奏，但目前季节性供应大于需求和部分货物积压在铁路站台，预计短期累库趋势仍在，静待需求复苏。持续看好铝在供给端硬约束下的价格弹性。 建议关注：百通能源、华通线缆、中国铝业、天山铝业、南山铝业、宏创控股/中国宏桥、云铝股份、中孚实业、神火股份、创新实业、电投能源。 锡：截止2 月27 日，沪锡主力合约451540 元/吨，环比上周+17.68%，主要系宏观情绪回暖、美元偏弱以及缅甸冲突事件引发的供应担忧等提振。从供需基本面看，供应端维持紧**衡，国内2 月因春节假期冶炼厂普遍停产检修导致锡锭产量下降，海外印尼受RKAB 审批制度调整影响出口度迟缓，1 月出口量环比下滑，缅甸矿进口有恢复预期但地缘风险犹存，供应端扰动推动锡价上行；需求端，在降息周期下，大电子消费景气度或将继续向上，AI 拉动效应逐渐体现。三地（苏州、上海、广东）社会库存总量13109 吨，环比上周+15.26%。看好中长期锡价持续走高。 建议关注：新金路、锡业股份、华锡有色、兴业银锡等。 能源金属 镍：本周沪镍价格先扬后抑，节后首日迎来“开门红”并突破14 万元/吨关口，随后小幅回调，主力合约在14 万元/吨价位上下震荡。 基本面来看，镍矿供应收紧预期持续，高镍生铁价格在成本支撑及看涨预期中重心上移，不锈钢市场对“金三银四”旺季信心不减，但高库存对镍价上方形成压制。预计下周沪镍主力合约高位震荡，矿端供应收紧的中长期逻辑未变，需关注印尼基本面变化。 建议关注：力勤资源、华友钴业、格林美、中伟新材等。 钴：电钴价格本周价格在43.9 万元/吨价格反弹，钴中间品、硫酸钴价格较为稳定。刚果金当地出口流程较为繁琐，矿企尚未大规模对外发货，国内冶炼厂钴中间品原料紧张问题逐步凸显。节后多数硫酸钴冶炼厂逐步复工，上下游均以观望情绪为主。电解钴电子盘价格上涨提升现货出厂报价，下游企业补库需求逐步释放后有望进一步推动电解钴价格上行。中长期看配额削减幅度较大，供给紧张格局加剧，看好钴价持续上行。 建议关注：华友钴业、力勤资源、洛阳钼业、腾远钴业、寒锐钴业、格林美等。 锂：截止2 月27 日，碳酸锂期货主力合约171900 元/吨，环比上周+17.23%，主因海外受到津巴布韦锂矿企业出口受阻，供应端收窄加速，市场对供给的担忧又起，锂价快速上涨。需求端，节后下游需求逐步复苏，看好全年储能电池需求大增+动力电池稳增。本周碳酸锂周度总库存100093 吨，环比节前-2.76%，3 月底前有望持续去库，看好26 年碳酸锂中枢价格持续走高。 建议关注：大中矿业、天华新能、中矿资源、盛新锂能、赣锋锂业、天齐锂业、雅化集团、永兴材料等。 战略金属 稀土：截止2 月27 日，氧化镨钕现货报价为88.65 万元/吨，环比+5.5%，1 月以来持续上涨。预计白名单和配额指标刚性制约26 年供给，内外需求或稳定增长，新一轮补库周期启动，看好26 年稀土中 枢价格上涨。此外，重稀土（氧化钇）海内外价差超过80 倍，主因26 年以来加强对日出口管控，海外库存告急，而国内氧化锆瓷块企业迎来了国产替代+成本套利的机遇，重点关注爱迪特、国瓷材料。 美伊战事利好稀土板块戴维斯双击。 稀土标的关注：盛和资源、华宏科技、北方稀土、中稀有色、中国稀土。 磁材标的关注：金力永磁、宁波韵升、正海磁材、中科三环、银河磁体等。 风险提示：宏观政策扰动，原材料价格扰动，需求不及预期，资金情绪不稳定等。 |
