| 贵金属：银价强势突破100 美元，牛市仍在中途。周内美国总统特朗普表示，自2 月1 日起，对反对美国夺取格陵兰岛的8 个国家（丹麦、芬兰、法国、德国、荷兰、挪威、瑞典和英国）加征10%的关税，自6 月1日起，加征关税的税率将提高至25%。该消息引发市场避险情绪，丹麦养老基金Akademiker Pension 据悉将退出美国国债市场。格陵兰岛养老基金正在考虑是否继续投资美国股票。印度持有的美国国债已降至五年来的最低水**降至1740 亿美元，较2023 年的峰值下降了26%。波兰央行周二批准一项购买最高150 吨黄金的计划，将使央行黄金储备增加到700吨，实现这一新目标的具体时间尚未确定。特朗普的强硬外交政策导致海外投资者对美元、美债、美股担忧加剧，利好黄金、白银等避险资产，本周白银突破100 美金/盎司整数关口，黄金接近5000 美金/盎司，长期看涨趋势不改。建议关注：兴业银锡、盛达资源、万国黄金集团、中金黄金、紫金矿业、山东黄金、赤峰黄金、银泰黄金、招金矿业等。 铜：关税仍悬而未决，美库存持续增长。①宏观方面：周内金银带动有色板块再度反弹；②库存端：本周全球铜库存环比增加6.9 万吨，其中中国库存增加2.1 万吨，LME 铜库存增加2.8 万吨，COMEX 铜库存增加2.1 万吨；全球铜库存持续向美国聚集；③供给端：1 月22 日（周四），卡普斯汀铜业公司（Capstone Copper）和该矿最大工会周四表示，持续近三周的**导致矿区海水淡化厂关闭，位于智利北部的Mantoverde 铜金矿生产已经基本停止，这进一步加剧了全球市场的紧张局势，该矿山2025 年铜产量9.5 万吨；④需求端：目前虽然终端消费受到一定高铜价抑制，但低库存与矿端干扰下，向下空间有限。建议关注：藏格矿业、紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、西部矿业等。 铝：国际局势焦灼&宏观政策共振，短期铝价震荡运行。①供给：内蒙古地区电解铝企业继续释放新产能，但速度较慢，本周行业理论开工产能较上周持稳，维持在4427 万吨。库存方面，本周受到降雪影响，河南地区运输阶段性受限，本周前期在途库存增加，入库数量较前期减少，本周后期运输秩序逐步恢复，相关影响已逐渐消退。②需求：本周铝棒企业减产为主，主要体现在广西、贵州、内蒙古、山东及新疆地区，受到春节临近检修需要、成本高位、订单不足等影响；本周铝板企业也有减产情况，主要体现在是天津、河南地区，同样受到铝价高位以及订单表现冷清影响。 总结看，宏观风险情绪的缓和为铝价提供了阶段性底部支撑，但基本面供应宽松、需求偏弱及库存累积构成利空组合，铝价上行空间仍受到制约。 建议关注：创新实业、百通能源、中国铝业、中国宏桥、宏创控股、南山铝业、天山铝业、云铝股份、神火股份等。 镍：印尼供给扰动叠加流动性宽松，镍价震荡上行。周内SHFE 镍涨4.7%至14.80 万元/吨，硫酸镍上涨13.8%至3.10 万元/吨，高镍铁涨2.0%至1040 元/镍，硫酸镍较镍铁价差涨1.48 万元至3.50 万元/吨；硫酸镍相较金属镍价差涨1.62 万元至-0.60 万元/吨。本周镍价大幅走强主因宏观流动性宽松及印尼供应扰动。据印尼媒体Petromindo2026 年1 月21 日消息，印尼竞争监管机构近日对国内最大的综合性镍工业区——莫罗瓦利工业园（IMIP）发出警告，称其港口与物流服务可能存在垄断行为。IMIP 是 印尼最大的镍基工业区。此消息引发对于当地镍供应风险的担忧，镍价大幅走强。短期看，供给端扰动不断发酵叠加流动性宽松，镍价维持偏强运行。建议关注：力勤资源、华友钴业、格林美、中伟股份等。 锡：宏观暖风与供应链瓶颈，短期继续为锡价提供高位支撑。①供给：缅甸矿山炸药审批流程推进，预计第一季度，缅甸月产量将维持在1500 吨左右；印尼两家公司预计在1 月底获得出口配额，2 月开始出口。②需求： 短期的核心驱动力在于消费电子与半导体行业的库存周期已见底，新一轮的主动补库成为拉动需求的关键信号。但当前高价已对实际消费形成抑制，部分中下游企业因成本压力提前进入春节前休假模式，节前补库动力整体偏弱。总结看，地缘政治等不确定因素支撑锡价短期强势，刚果金动乱加剧，锡供给扰动严重，短期锡价偏强震荡。建议关注：华锡有色、兴业银锡、锡业股份、新金路等。 锂：节前备货叠加供给扰动，锂价延续涨势。①价格：本周电碳上涨8.2%至17.1 万元/吨，电氢价格涨8.5%至16.6 万元/吨；碳酸锂期货主连上涨15.8%至17.7 万元/吨。成本端锂辉石涨11.8%至2214 美元/吨，锂云母涨6%至5125 元/吨。②供给：据SMM，本周碳酸锂产量环比下滑2%至2.22 万吨，开工率51%。库存方面，本周碳酸锂库存环减783 吨至10.89万吨，其中工厂累库107 吨，材料厂累库1940 吨，电池厂及贸易商去库2830 吨。③需求：据乘联会预测，1 月乘用车市场零售180 万辆，同比微增，环比-20%；电动车零售80 万辆，渗透率44.4%，同环比+8%/-40%。 供给端，本周锂盐产量环比下滑，延续去库。供给端，本周江西矿证扰动延续，部分锂盐厂开始安排检修计划，预计供给端边际收紧。需求端，下游需求排产较月初预测有所上涨，下游材料厂在按需采购的基础上，开始为二月份的生产进行备货。后半周预计电动车销售同比实现正增。后市看，预计供给检修叠加节前备货，锂价短期维持强势。建议关注：赣锋锂业、天齐锂业、盐湖股份、盛新锂能、雅化集团、大中矿业、国城矿业、华联控股等。 钴：供给扰动缓解叠加消费转淡，钴价短期走弱。本周国内电解钴价格跌3.7%至43.7 万元/吨，硫酸钴涨持**于9.68 万元/吨，钴中间品涨1.5%至25.75 美元/磅，折扣系数涨1.05pct 至99.9%。供应端受原料成本持续上涨支撑，冶炼厂报价维持坚挺。刚果（金）政府推动的钴中间品出口试点项目已取得实质性进展，于上周正式发运，远期预期宽松对钴价形成向下拖曳。需求端，临近年底下游企业采购意愿普遍减弱，仅部分出口订单支撑少量刚需。短期看，考虑到未来出口的流程时间，以及刚果（金）与中国之间较长的运输周期，预计Q1 钴市场仍将面临原料相对紧张的困境。预计短期钴价维持高位震荡。建议关注：华友钴业、力勤资源、腾远钴业等。 风险提示：全球经济复苏不及预期风险、地缘政治风险、美联储超预期紧缩风险等。 |
