| 行情回顾：本周（2026/1/5-2026/1/12）恒指涨1.0%，恒生医疗保健指数涨7.2% ， 行业指数中排第 2 位， 跑赢大市。子行业： 互联网医药（+15.9%）、CXO（+9.8%）、生物药（+8.8%）、处方药（+3.8%）、医院（+2.9%）、流通（+2.8%）、器械（+2.4%）、中药（+1.6%）。 机构持仓回顾：2026 年初，内外资通过港股通持有医药股的比例在小幅下降后逐渐企稳，内外资加大创新药布局的大方向不变。本周内资继续加仓创新产业链，包括百奥赛图、石药集团和三生制药等创新药企；以及龙头CXO 企业和医疗器械公司，包括昭衍新药、凯莱英、微创脑科学和一脉阳光等。外资布局方向与内资一致，亦集中于创新药、CXO 和医疗器械，包括科伦博泰、和铂医药、泰格医药和脑动极光等。 投资启示：本周26 省联盟药品集采开启，纳入多项国采可替代品种，我们认为具备成本与渠道优势的头部企业将获益；同时两大进口主导型耗材省际联盟集采启动，国产替代进程有望进一步提速。JPM 医药大会将于本周召开，超20 家中国公司将出席并发表主题演讲，有望继续催化行情。 我们认为2026 年板块稳中向好态势延续，但仍有短期波动的可能，选股逻辑或将重回基本面和估值，关注存在基本面预期差、仍被低估、安全边际较大的头部个股。推荐关注以下细分方向：1）创新药：三生制药、百济神州等催化剂丰富、估值仍未反映核心大单品价值；先声药业、传奇生物、和黄医药等被明显低估、长期成长逻辑清晰之标的；2）CXO：受益于下游高景气度和融资边际回暖的细分赛道龙头，如药明合联；3）监管不确定性逐步缓解，有反转机会的医院、器械和诊断等子板块。 行业及公司动态 药品及医用耗材省际联盟集采启动。 药品方面：2026 年1 月9 日，河南省医药集中采购**台发布《关于开展34 种药品省际联盟采购企业报名工作的通知》，牵头26 省联盟启动34 种药品集采报名，主要为国家集采药品的可替代品种以及河南省内用量大、金额高的药品，具体包括：红霉素、维生素D2 等8 个口服常释剂型，胰岛素、三磷酸腺苷二钠、顺铂等24 个注射剂以及磷霉素氨丁三醇口服散剂和复方福尔可定口服液体剂各1 个。集采报名时间为1 月12 日至18 日，采购周期两年。 耗材方面：1 月8 日，浙江省医保局《周围血管介入微导管类医用耗材省际联盟集中带量采购文件（征求意见稿）》《心脏起搏类医用耗材省际联盟集中带量采购文件（征求意见稿）》。两大联盟分别覆盖29/27 个省份或地区，采购周期3 年，首年于2026 年执行。 |
