| 行情回顾 本周板块表现：上周（2025/12/15-2025/12/19）5 个交易日，SW 机械设备指数下跌1.56%，在申万31 个一级行业分类中排名第29；同期沪深300 指数下跌0.28%。2025 年至今表现：SW 机械设备指数上涨33.82%，在申万31 个一级行业分类中排名第6；同期沪深300 指数上涨16.09%。 核心观点 中大型拖拉机11 月出口继续高增，看好26 年拖拉机出口增长。根据海关总署，25M11 我国拖拉机出口数量+22.6%，仍然保持较高增速，其中中拖、大拖出口销量增速分别为40%、53%，显著高于小拖。近期全球粮价止跌企稳，周期拐点确立，新兴市场如非洲、拉美、中亚等地，农业机械化水**仍非常低，中国企业在当地市占率普遍在个位数。龙头企业加强战略投放，看好26 年拖拉机出口继续增长，重点关注国内拖拉机龙头一拖股份。 西门子能源在海南建设燃机总装基地及服务中心，看好应流股份叶片订单长期提升。根据西门子能源官微，12月18 日，西门子能源在海南省举行燃机总装基地及服务中心开工仪式，并同步成立西门子能源（海南）有限公司。作为西门子能源在中国建立的首个燃机总装及服务中心，该基地将构建覆盖总装、本地应用验证、备件保障与运维服务为一体的综合业务体系，进一步完善西门子能源全球燃气轮机组装与服务网络，满足中国及海外市场对燃气发电装备不断增长的需求，该燃机总装基地及服务中心计划于2027 年建成投运。我们认为，在当前全球燃气轮机需求爆发背景下，西门子能源此举有望进一步深化和国内产业链公司的合作。尤其在涡轮叶片领域，今年7 月，西门子能源管理层访问应流股份并表示：未来希望应流在西门子主力机型（如4000F 和9000HL）上承担更多责任，提供更广泛的产品，西门子也将派遣更多技术专家常驻应流，提供全方位支持，看好未来应流股份对西门子燃机叶片订单持续高增。 非挖景气度向上，开工率环比提升，看好工程机械大周期上行。销量方面，25 年11 月汽车起重机、履带起重机、随车起重机当月内销分别为780 台、109 台、1917 台，同比+25.8%、+102%、+36.4%，非挖板块持续向好。 开工方面，11 月国内工程机械**均开工率为46.95%，环比提升1.39pct，工作量环比增长10.03%，开工率和工作量实现双环比增长；11 月挖掘设备开工率环比增长1.88pct，工作量环比增长12.26pct，呈现逆季节特性的环比增长，看好大基建项目建设+更新周期需求拉动下，工程机械挖机+非挖板块持续向好。 细分行业景气指标：通用机械（持续承压）、工程机械（加速向上）、船舶（下行趋缓）、油服设备（底部企稳）、铁路装备（稳健向上）、燃气轮机（稳健向上）。 投资建议 见“股票组合”。 风险提示 宏观经济变化风险；原材料价格波动风险；政策变化的风险。 |
