| 公司动态 公司近况 12 月9 日，GE Vernova（GEV）投资者日：上调到2028 年收入至520 亿美元（此前为450 亿美元），并计划在2025-2028 年期间投入~100 亿美元用于资本开支和R&D，我们认为这表明了海外燃气轮机的高景气。豪迈科技目前拥有多曲线资产；其中，燃气轮机零部件（冷端缸体为主）是GEV、ENR、MHI的重要供应商，我们认为有望持续受益于燃气轮机的扩产。 评论 “现金牛”+耗材属性模具业务为基，1-3Q25 年化ROE超22%。 公司是全球轮胎模具行业隐形冠军，近年受益中国胎企全球竞争力提升、模具业务毛利率维持在40%上下；我们测算2024 年轮胎模具市场空间为139 亿元（其中存量替换占比75%、原装新增占比25%）；且极端假设2026 年全球汽车销量同比下滑10%（即原装胎需求增速下滑10%），轮胎模具的市场空间也能做到基本同比持**，是公司的基本盘业务。公司前三季度年化ROE达22.42%。 历史资本开支具前瞻性，铸造业务持续扩产。复盘历史，我们观察到公司资本开支具有前瞻性，提前收入增长约1 年；2025 年前三季度，公司购建固定资产等支付的现金为7.14 亿元（去年全年3.72 亿元），我们认为主要用于大型零部件、硫化机等业务的扩张，看好公司在稳定产能加持下，后续在风电、燃机铸件份额提升、产能持续转化为收入增长。 多曲线**台型公司，业务孵化能力得到验证。公司实控人同时还控制体外业务范围更广泛的豪迈集团，公司2013 年向集团购买燃机部件加工资产；此后还持续孵化出机床、硫化机等业务，我们计算1H25 公司机床毛利率为36%，彰显较强的市场竞争力。 盈利预测与估值 我们维持/上调7% 2025/2026 年归母净利润至25/30 亿元。公司股价当前对应25/26 年29x/23x P/E。维持跑赢行业评级，考虑到公司**台化逐步得到市场认可、估值中枢上修，上调目标价41%至97 元，对应26 年26xP/E，上涨空间10%。 风险 下游市场需求低于预期，原材料价格上涨，汇率波动风险。 |
