| MiniLED 已成行业主流：2024 年双十一期间国补叠加产品更新，MiniLED市占率迅速提升至37%，随后波动下滑至2025 年1 月的22%。2025 年随着新品进一步上市，市占率回升至10 月的43%，产品逐渐成为主流。同时，行业均价同步提升，由2025 年1 月5355 元提升至2025 年10 月6606元。 控光又控色，RGB-MiniLED 再次升级：与MiniLED 仅能控制光路不同，RGB-MiniLED 增加红绿两色芯片（RGB 形式）可以实现不同分区红绿蓝光发射。这使得电视色域更广。 头部区域策略差异，海信聚焦高端，TCL 主打中端、高端：海信主要布局高端产品线。通过UX 系列和E8S Pro 系列占据14599-79799 的高端价格带。TCL 则通过Q9M 与Q10M Ultra 两条产品线布局中端和高端市场。 Q9M 系列占据6000 元左右中端价格带，目前行业没有竞品；Q10M Ultra覆盖15999 以上的高端价格带。 投资建议：我们认为头部公司或将受益于RGB-MiniLED 带动的份额与毛利率提升。并且随着RGB-MiniLED 在海外的发布以及更多主流厂商的加入，行业格局或将出现变化。建议关注TCL 电子和海信视像。我们预计TCL电子2025-2026 年归母净利润21.34/25.24 亿港元， 对应PE13.02/11.07x；同期海信视像归母净利润25.98/29.91 亿元，对应PE12.62/10.97x。 风险提示：海外新品发布不及预期、技术迭代不及预期、需求恢复弱于预期。 |
