| 本周环保板块下跌，公用事业板块上涨。环保（申万）行业指数下跌0.15%，公用事业（申万）行业指数上涨0.12%，相对市场整体涨跌幅较小。 本周环保板块下跌，公用事业板块上涨。环保（申万）行业指数下跌0.15%，公用事业（申万）行业指数上涨0.12%，相对市场整体涨跌幅较小。公用事业子板块中，电力板块上涨0.30%，燃气板块下跌1.66%。2025 年以来，环保板块累计涨幅16.76%，涨幅领先于沪深300，落后于创业板指；电力板块累计涨幅2.74%，涨幅落后于沪深300 及创业板指。 核心观点：煤炭行业反内卷导致7、8、9 月全国原煤产量同比分别下滑3.8%、3.2%、1.8%。截至2025 年12 月5 日，秦港5500 大卡动力煤现货价为800元/吨，月环比提升1.9%。煤价企稳回升有望对26 年长协电价谈判形成支撑。此外，今年预计出现双重拉尼娜，迎峰度冬期间用电需求有望高增。风格轮动下建议关注电力板块投资机会，重点推荐红利标的国电电力，以及业绩表现亮眼，估值有望修复的皖能电力，新集能源等。长期看好华润电力、申能股份，海风标的福能股份，中闽能源等。燃气板块重点推荐煤制气布局，业绩成长确定性强的九丰能源，冷冬利好城燃，建议关注昆仑能源，新奥能源等。 行业重点事件解读：1）截至目前，已经有19 个省陆续完成了首轮增量项目机制电价竞价，甘肃省已经完成两轮竞价。整体来看，大部分省份增量项目机制电价较燃煤基准价的降幅在5 分/度以内，个别省份，如黑龙江、山东、甘肃降价幅度较大。2）国家能源局发布公告，正式将内蒙古深能鄂托克旗风光制氢一体化合成绿氨及氢能耦合应用等41 个项目、吉林长春松原白城等9 个区域列为能源领域氢能试点（第一批）。 行业重点数据跟踪：1）秦港5500 大卡动力煤价周环比下跌，主要港口煤炭库存增加。截至2025 年12 月5 日，秦皇岛动力煤（Q5500）市场价格800 元/吨，较11 月28 日下跌，同比下滑2.44%；广州港印尼烟煤（Q4200）市场价格550 元/吨，较11 月28 日下跌，同比下滑5.98%。2）水库水位及蓄水量：本周三峡水库水位、入库及出库流量均同比上升、环比下降；锦屏一级水库水位及蓄水量均同比上升、环比下降；二滩水库水位及蓄水量同比、环比均下降。3）本周硅料价格环比持**。4）本周LNG 到岸价及国内LNG出厂价均下跌。截至2025 年12 月5 日，LNG 到岸价为10.23 元/百万英热（3761 元/吨），较11 月28 日下跌6.47%，同比下跌31.7%；国内LNG出厂价为4250 元/吨，较11 月28 日下跌1.44%，同比下跌7.2%。5）现货日前交易市场：本周广东省发电侧加权**均电价于2025 年12 月1 日（周一）达到最高值434.01 元/兆瓦时，环比上升72.1%。中长期交易市场：2025年12 月，广东省中长期交易综合价为372.54 元/兆瓦时，同比下降7.1%，环比上升0.03%。6）碳市场：本周碳市场交易量下降，交易均价上升。 行业重点事件：广东省能源局发布《关于做好2026 年电力市场年度交易工作的通知》。 风险提示：政策落实低于预期、煤炭及硅料价格下跌、项目进展低于预期、国际政治局势变化的风险等。 |
