| 【行情回顾】 上周（2025 年11 月24 日-2025 年11 月28 日）恒生指数周涨跌幅为+2.53%，恒生科技指数周涨跌幅为+3.77%。美股方面，道指、标普500、纳指周涨跌幅分别为+3.18%、+3.73%、+4.49%，纳斯达克互联网指数周涨跌幅+4.56%，纳斯达克中国金龙指数周涨跌幅为+3.71%。 截至2025 年11 月28 日，软件与服务板块PE-TTM 为26.6x，目前恒生科技指数PE-TTM 为23.4x；软件与服务板块PS-TTM 为5.0x。 上周一级行业中，资讯科技行业周涨跌幅为+2.20%。而二级行业中，软件板块涨跌幅为+1.46%，媒体板块涨跌幅为+4.60 %。 中概股板块中，互联网电商、互联网金融、互联网云计算表现为上涨。 目前纳斯达克100 指数动态PE 估值约36.5x 【行业要闻】 工信部：1-10 月份规模以上互联网企业实现利润同比下降10.9% 中央网信办公示2025 年“人工智能+政务”规范应用案例拟入选名单 《直播电商监督管理办法》将于近期出台 俄罗斯对华免签，赴俄机票预订量应声大涨 【投资建议】 上周港股上涨是多重宏观利好因素共同作用的结果，这些因素涵盖了经济数据预期、政策信号以及外部环境的变化。11 月制造业采购经理指数（PMI）显示，在海外需求改善、国内政策落地显效背景下，当月制造业PMI 小幅回升至49.2%，新订单指数、生产经营活动预期等11 个分项指数均有改善；综合PMI 产出指数为49.7%，我国经济景气水**总体**稳，为市场提供了情绪支撑。其次稳增长政策信号的持续释放：政策层面，监管机构持续传递出稳定市场和支持经济的信号。例如，多部门联合召开科技金融会议，强调加强政策调控，为科技创新提供金融支持。市场普遍预期，为稳定增长目标将促使更多支持性政策落地。最后是外部流动性预期的边际改善，尽管市场仍在关注12 月美联储议息会议的最终表态，但此前对于美联储加息周期接近尾声甚至可能转向降息的预期，已经开始对全球资本流动产生影响。这种预期的缓和，降低了港股市场面临的外部流动性压力，提升了其对国际资本的吸引力。展望后市，南向资金加注承担关键的角色，连续多周、百亿规模的持续净流入为市场注入了强劲动能，且高度聚焦于具备估值吸引力和长期增长逻辑的科技龙头股，成为推动恒生指数温和上行的核心引擎。此外市场整体卖空情绪的大幅降温，为日后上涨行情创造良好的市场环境。综上，目前建议关注阅文集团（772.HK）、浪潮数字企业（596.HK）、阿里巴巴（BABA.N）。 风险提示 国际环境恶化风险、人民币汇率波动风险、业绩不达预期风险。 |
