| 大消费观点：本周（11月17日-11月21日）沪深300累计涨跌幅-3.77%，所有的大消费子行业（中信一级行业）都出现下跌：食品饮料（-1.36%）、传媒（-1.39%）、家电（-1.98%）、农林牧渔（-3.39%）、纺织服装（-5.11%）、轻工制造（-5.56%）、商贸零售（-6.35%）、消费者服务（-6.53%）。建议关注回调后的底部配置机会。 食品饮料-大众品：当前大众品板块功能饮料、零食子行业维持高景气，品类基本面延续分化。1）功能饮料赛道持续扩容，东鹏饮料高基数下继续稳健增长，后续看好第二增长曲线的持续培育。2）零食板块业绩分化，魔芋的品类红利依然突出。盐津铺子和卫龙美味的竞争优势显著，成长确定性强，后续建议继续关注魔芋零食品类红利的渗透。3）乳制品需求**稳复苏，供给渐进出清，头部乳企或将进入盈利修复通道。4）下游餐饮需求**淡，餐饮供应链景气度底部企稳，进入旺季观察阶段。调味品、速冻食品等行业正在走出低谷，重回稳步发展期。 食品饮料-酒类：大部分酒企3Q25归母净利回调幅度较2Q25进一步加深，持续出清报表。展望未来，我们认为头部公司在市场管理、品牌方面领先，有望持续提升市场份额。标的上关注三条主线，一是需求相对坚挺的高端白酒；二是全国化持续推进的次高端白酒；三是基地市场扎实的地产酒。 社会服务：三季报后即将迎来较长时间的业绩真空期，本周板块回调较多，关注前期较低基数、政策有所催化/并购带来增量的中国中免、爱美客等龙头个股。2026年假期安排已出炉，近期新疆**、阿勒泰等地推行雪假，此外陕西旅游IPO顺利过会，关注社会服务板块旅游出行细分领域机会。 纺服珠宝：建议持续关注黄金珠宝配饰赛道的投资机会，优选具有市场份额具有提升空间且经营业绩有望持续向上的头部珠宝品牌企业。 文化传播：紧抓精神需求相关的细分赛道，持续洞察并抓取消费人群的情绪波动或将为传媒公司带来一定机会。建议关注业绩确定性较强的潮玩IP品牌企业。 风险提示：1）宏观经济波动影响。2）消费复苏不及预期。3）行业竞争加剧风险。4）食品安全问题。5）原材料波动影响。6）政策发生较大变化。 |
