| 本报告导读： 成长优先，并重视低估值及长期成长确定性较强的传统消费龙头价值修复。当前软饮料板块中低估值高股息标的股息率突显，看好后续基本面&估值修复带来的投资机会。 投资要点： 投资建议：饮 料、食品原料、零食等成长标的业绩优势持续，白酒预期加速修正、部分出清。1）白酒阶段性推荐弹性标的港股珍酒李渡、舍得酒业、山西汾酒、泸州老窖、酒鬼酒等；中期推荐稳健标的五粮液、贵州茅台、迎驾贡酒、今世缘、古井贡酒等；2）饮料结构性高增，成长维度推荐东鹏饮料、农夫山泉（港股）、安德利；同时重视高股息低估值稳健品种，推荐承德露露、李子园、康师傅控股（港股）、统一企业中国（港股）、中国食品（港股）、中国旺旺（港股）。3）零食及食品原料成长标的：推荐百龙创园、盐津铺子、三只松鼠、西麦食品、卫龙美味（港股）； 4）啤酒推荐青岛啤酒、珠江啤酒、百润股份，华润啤酒（港股）；5）调味品格局优化、牧业有望受益于周期反转，推荐伊利股份、新乳业、优然牧业（港股）、现代牧业（港股）、宝立食品、海天味业、安琪酵母。 白酒：三季报降速释压，茅台分红回购。白酒三季度报表调整加速，Q3 收入同比-18%（25Q1：-5%）、归母净利同比-22%（25Q1：-8%）、回款情况恶化，报表真实度提升。本周飞天批价企稳，茅台公司在业绩发布会上再度强调“实事求是、科学谋划”“维护渠道韧性与市场稳定”，释放高质量增长信号，同时推出新一轮中期分红和回购注销计划，提振市场信心。参考上一轮白酒周期，行业去库仍在半途，报表调整或仍需若干季度。但资本市场可能提前见底，中期重视指数上行风险。需求承压但行业活力不减，酒企拥抱供给创新、渠道变革以寻求增量。 大众品：看好软饮料板块中低估值高股息标的投资机会。（1）软饮料板块除了良好景气度外，同时具备高ROE/良好自由现金流特征，因此分红比例较优，属于食品饮料细分板块中的优质红利资产。当前低估值高股息相关软饮料标的股息率突显，我们预计随着“外卖补贴大战”竞争趋缓，消费力改善向好，以及成本红利的延续，我们看好相关标的基本面和估值修复带来的投资机会。（2）统一企业中国披露三季度利润表现，2025Q1-Q3 公司实现未经审计税后利润20.13 亿元（YOY+23.06%），同时25 年前三季度税后利润水**已超24 年全年利润水**（24 年全年归母净利润为18.49 亿元）。此外25Q3单季度实现未经审计税后利润7.26 亿元（YOY+8.39%）,在同比继续保持稳健增长背景下，单季度利润水**创历史新高。 风险提示：宏观经济波动加大、行业竞争加剧、食品安全。 |
