| 近期我们继续坚定推荐各个细分行业龙头公司，我们继续坚定看好【神州泰岳】【南方传媒】【分众传媒】【完美世界】【恺英网络】【巨人网络】【腾讯控股】【昆仑万维】【中国科传】【芒果超媒】【哔哩哔哩】【中文在线】等 过去的一周，传媒行业下跌了1.44%，在所有行业中排名第23 位，传媒板块年初到现在上涨了28.21%，排名所有板块第9 名。近期传媒板块持续调整，我们还是建议投资者不必过于悲观，我们还是坚定看好游戏，影视和中概互联（腾讯，哔哩哔哩，网易，阅文，快手，美图等）三个细分领域。 游戏：我们看到三七的处罚已经落地，世纪华通也已经摘帽成功，而且更为关键的是，世纪华通，巨人，恺英，吉比特，三七等明年的估值基本都不到15 倍，安全边际已经很高，同时明年游戏板块的一季度业绩非常值得期待，有望维持高增长，并且我们预计AI 应用有望在游戏行业实现突破，这个位置，我们坚定看好游戏龙头公司。 影视板块：我们认为今年11 月和12 月的影视板块堪比23 年暑期档，今年主要有鬼灭之刃，惊天魔盗团3，疯狂动物城2，以及阿凡达3，而23 年同样有八角笼钟，消失的她，封神和孤注一掷，我们预计今年年底的这波引进片有望带动票房的快速回暖，对于影院，IP 和影视制作公司都是巨大的利好，特别是近期AI 应用我们研究下来，AI 影视（包括AI 漫剧）可能是AI 应用最为快速且能够变现的方向，近期影视板块龙头公司 中国电影，猫眼娱乐，大麦娱乐，万达电影，光线传媒，上海电影，芒果超媒，幸福蓝海等我们继续坚定看好。 另外，近期中概股纷纷发布三季报业绩，我们前期特别看好的哔哩哔哩也发布了三季报，我们的点评如下：1、首曝新游《三国：百将牌》，《三谋》新赛季开启贡献增量。9 月10 日，公司首曝三国题材休闲非对称竞技卡牌新游戏《三国：百将牌》，并定档10 月30 日开启测试，作为《三谋》的发行团队继《三谋》后第二款立项的项目，其玩法上跳出传统框架，倾向策略型对局，保留短**快特点，融入英雄技能玩法要素，更易吸引三国IP 玩家及年轻用户，首曝阶段邀请B 站头部UP 主参与试玩，有望于明年初正式上线。其他新游戏方面，代理二次元卡牌RPG 游戏《嘟嘟脸恶作剧》国际服于10 月9日上线，上线次日登顶中国港澳台及日本iOS 游戏免费榜；自研游戏《逃离鸭科夫》10 月16 日全球发售上线，国区定价58 元，发售5 天销量破50 万，Steam 国区热销榜第一，在线峰值超14 万人。2、广告及游戏业务维持亮眼表现，新游储备丰富，商业化价值逐步释放。三季度预期公司实现收入76亿元，同比增长4%，经调整归母净利润6.5 亿元，同比增长175%，环比增长16%。分业务来看：1）增值服务业务预计实现收入31 亿元，同比增长10%；2）广告业务预计实现收入25 亿元，同比增长20%，近期B 站正式启动“双11”大促，并与阿里、京东达成更深度的数据打通，为在B 站种草的品牌和商家交付核心电商经营指标，提供亿级曝光会场、投前人货洞察等一系列重磅资源，进一步优化商家投放转化效率，提升投放体验；3）移动游戏业务预 计实现收入15 亿元，同比下降16%，主要是24 年6 月上线的独家授权SLG游戏《三国：谋定天下》初期流水爬升较快带来的高基数影响。9 月20 日，《三国：谋定天下》正式开启新赛季S10，七麦数据显示开服当日上升至iOS游戏畅销榜Top5，情义主题新服于9 月27 日12:00 开服，S11 赛季前瞻服于10 月14 日开放，有望于明年陆续上线繁体中文、海外版本以及小游戏版本；4）IP 衍生品及其他业务三季度预计实现收入4.6 亿元，环比上升5%。 结合巴菲特投资谷歌，我们再次强调我们的“AI 球场论”，巴菲特老爷子买入谷歌就是看中了谷歌既有伯纳乌球场（独立TPU），同时又有皇马和姆巴佩（AI 应用GEMINI），并且有大量皇马球迷粉丝（谷歌全球拥有用户10 亿以上），我们坚信算力龙头公司全力支持和投资AI 应用的大浪潮也就是球场逐步完善，全力投资和购买AI 应用“姆巴佩”时刻应该很快就要到来了。 风险提示：互联网行业监管风险、游戏行业市场竞争加剧的风险、关税政策风险等。 |
