| 事件：马斯克万亿业绩对赌协议落地，聚焦长期发展战略。 11 月6 日，特斯拉股东大会通过马斯克万亿美元业绩对赌薪酬方案，业绩目标包括累计交付2000 万辆汽车、FSD 活跃用户达1000 万、Robotaxi 商业化运营100 万辆、Optimus 机器人交付100 万台，以及年度调整后EBITDA 达到4000 亿美元（连续四季度验证）。该方案于今年9 月由特斯拉董事会提交，旨在绑定马斯克个人利益和公司长远发展。我们认为后续T 链更应关注Optimus Gen 3 定型定点、量产下单和产线建设等实际项目推进。 重申三年三代Optimus，26 年底建设百万台产线。 特斯拉重申26-28 年将逐年推出Optimus 3.0、4.0 和5.0，在实现产量大幅提升的同时持续进行重大改进。特斯拉预计规模更大的第三代人形机器人的生产线将于2026 年建成投产，将在德克萨斯超级工厂建设年产1000 万台产线，并强调未来产线效率将达到“所有大型复杂工业产品前所未有的生产速度”。通过视频，特斯拉展现了当前Optimus 装配过程，涉及键绳拉伸测试、大腿安装调试、手部传感器贴装、头部模组测试等细节，稳步推进产品落地，总体进展符合预期。 产业趋势不改，关注实际进展。 马斯克再次重申三大挑战：精良灵巧手、真实世界AI 和规模化产线，突出机器人量产落地难度，同时强调特斯拉兼具三项能力的竞争优势。我们认为，Optimus 3.0 延期至26Q1 发布属于短期节奏扰动，不改产业趋势，若结合“宏图4.0”中对机器人的战略定位以及此次薪酬方案的积极意义看，特斯拉在人形机器人方面布局的决心和胜率得到加强，26Q1 之前或更应关注产业的实际进展。 投资建议 伴随Optimus 3.0 量产时间表明确，未来更需关注国产供应链厂商的核心技术实力和海外产能建设，产能或将成为佐证产业地位的关键指标。特斯拉国产供应链建议关注： 1）总成：三花智控、拓普集团、恒立液压、新泉股份、科达利等；2）灵巧手：浙江荣泰、德昌电机控股、伟创电气、信捷电气等；3）电子皮肤：汉威科技、日盈电子等： 4）结构件&轻量化：领益智造、长盈精密、模塑科技、福赛科技等。 风险提示：Optimus 3.0 量产不及预期风险。 |
