| 事件： 9 月16 日，农业农村部畜牧兽医局会同国家发展和改革委员会价格司在京召开生猪产能调控企业座谈会，牧原、温氏、新希望、新五丰、唐人神等25 家头部猪企代表参会。 投资要点： 生猪价格持续下跌。由于产能不断增加和库存的加大，近期生猪价格加速下跌。 据博亚和讯监测，2025 年9 月22 日全国外三元生猪均价为12.64 元/kg，较上周五下跌0.04 元/kg；仔猪均价为22.10 元/kg，较上周五下跌0.27 元/kg；白条肉均价16.80 元/kg，与上周五下跌0.08 元/kg；猪料比价为3.79:1，较上周五减少0.01。我们认为，目前生猪均价低于部分生猪养殖企业成本线，不少养殖企业开始亏损，供给压力逐步显现。 生猪出栏体重持续增加，猪价或将继续走低。根据涌益咨询的数据，从8 月份以来，生猪出栏体重持续走高，从127.8 公斤增加到9 月份的128.45 公斤，表明养殖户前期持续压栏，后续出栏肉猪供应供应量较大，生猪价格或将持续走低。 仔猪、母猪价格弱势表明行业对2026 年价格预期较为悲观，行业或将加速出清。 根据搜猪网数据，目前全国三元仔猪（15KG 左右）价格为285.63 元/头，再创年内新低，亏损持续加大。二元母猪价格为1487.5 元/头，处于相对低位。仔猪和母猪价格持续走低，表明养殖户补栏并不积极，对未来半年到一年后猪价相对悲观。同时，我们认为，仔猪养殖的持续亏损也将加快产能淘汰的步伐，本轮产能扩张周期接近结束。 农业部召开座谈会，产能调控措施或将进一步落实。9 月16 日，农业农村部畜牧兽医局会同国家发展和改革委员会价格司在京召开生猪产能调控企业座谈会，牧原、温氏、新希望、新五丰、唐人神等25 家头部猪企代表参会。会议研判了全国能繁母猪存栏量现状及生猪生产形势，重点交流企业产能调控措施实施情况，部署 2025 年下半年至 2026 年生猪产能调控工作。会议强调年内相关政策主要聚焦“控二育”，将“控能繁”任务细化并分配至各养殖主体，要求25 家头部猪企在年底前减产100 万头。对其他养殖主体，各部门联动进行统一管控。 投资建议：我们认为在“反内卷”的政策调控和亏损减产的双重驱动下，行业产能有望迎来加速去化期，可左侧布局生猪养殖板块。中长期看，在行业高质量发展的背景下，龙头养殖企业成本持续下降，周期头均盈利中枢或将提升，叠加政策控制资本开支减少，企业持续稳定现金流增加分红预期。建议左侧布局生猪养殖企业，可关注牧原股份、德康农牧（港股）、温氏股份、神农集团。 风险提示：产能调控不及预期，生猪价格持续低迷。 |
