| 本报告导读： 政策推动叠加市场向好，2025 年IPO 数量持续增加，其中科创属性公司占比高，其加速上市有望使私募股权投资公司退出获利增厚。 投资要点： IPO数量持续增加，科创属性企业成为 IPO 的主导力量。2025 年以来，资本市场持续繁荣，IPO 数量持续增加，截止2025 年8 月，共67 家企业登陆A 股，同比+13.56%；57 家企业在港股上市，同比+32.56%。新股活跃度持续迸发，A 股总实际募资金额654.53 亿，相较2024 年同期+54.92%;港股实际募资金额1227.24 亿元，同比+587.25%；科创属性企业在当前IPO 中占比较高，2025 年1 月-8 月共56 家科创属性企业A 股上市，占IPO 总数的83.58%，港股共30家科创属性企业上市，占IPO 总数的52.63%，资本市场持续向好背景下，预计有更多优质科创属性企业迎来IPO。 政策面与市场面共振，一级市场与二级市场有效衔接，推动科创属性企业上市持续繁荣。1）从市场面来看，2024 年4 季度以来，股指企稳回升，2025 年1-8 月，上证指数上涨15.48%，创业板上涨41.04%，科创板上涨35.3%，北证上涨54.26%，投资者对硬科技、新质生产力关注度持续提升，市场整体情绪向好，带动企业上市积极性，为科创企业IPO 提供良好环境；2）从政策面来看，注册制下，上市条件更加多元化，审核流程透明高效，降低企业上市门槛。 政府各部门完善相关制度安排，中国**提出重启科创板第五套上市标准，扩大适用范围至人工智能、商业航天等领域，明确支持优质未盈利科技企业发行上市，为IPO 发行提供宽松市场环境；港交所推出科企专线，拓宽硬科技企业赴港上市通道；深交所优化创业板上市标准，启用创业板第三套标准，支持人工智能、生物医药等前沿领域企业上市。科技创新，专精特新，卡脖子工程领域企业成为申报主力。 科技企业加速上市，私募股权投资公司退出获利增厚，投资科技企业的PE 机构有望迎来爆发。IPO 数量持续增加，一方面退出端拓宽了PE 被投企业的退出渠道与机会，促进PE 机构实现收益。PE机构往往通过早期投资介入科技企业，科创板第五套和创业板第三套标准的启用，加速未盈利科技企业上市，缩短了PE 机构的投资期限，加速现金回收，伴随着科技类型企业的市场表现活跃，早期投资科技企业的PE 机构有望从科技企业上市和估值抬升中获得高额回报，另一方面带动募资端发展，2025 年1-8 月一级市场募集资金数量12636 只，同比+36.33%。中国光大控股近年来新募集基金全部投向科技领域，重点聚焦人工智能、半导体、生物医药领域；四川双马投资面向生物医药，人工智能等科创领域，同时自身直投面向生物医药业务，构建自身在医药领域投资的独特深邃视角。 投资建议：建议增持投私募股权投资基金管理相关公司，特别是在前期有着丰厚科创项目储备相关公司，个股推荐中国光大控股、四川双马。 风险提示：IPO 上市受阻；项目投资回报不及预期。 |
