| 【事件】 硅业分会9 月3 日数据显示： 本周多晶硅n 型复投料成交价格区间为4.7-5.2 万元/吨，成交均价为4.9万元/吨，周环比上涨2.3%；n 型致密料成交价格区间为4.4-4.9 万元/吨，成交均价为4.57 万元/吨，周环比上涨2.7%；n 型颗粒硅成交价格区间为4.7-4.9 万元/吨，成交均价为4.8 万元/吨，周环比上涨2.13%。 【点评观点】 报价上涨，但库存上升，市场博弈增加： 受减产和反“内卷”政策预期影响，市场情绪被点燃，报价普遍上调至50 元/公斤以上。因为价格报涨主要基于后续行业自律以及市场库存结构分布。但目前看买卖双方存在一定价格分歧，拉晶厂对高价资源抵触心态较强，部分多晶硅企业出现的较高报价也存在一定试探心理。因此实际成交谨慎，市场处于博弈僵持阶段。 产量方面，受丰水期影响，8 月产量增加2 万吨，基于内蒙、青海的减产预期，预计9 月国内多晶硅排产或少于13 万吨。 库存方面，供需宽松格局导致多晶硅库存持续累积，8 月底库存接近40万吨，高企的库存对价格构成实质性压力。 投资建议： 总体来看，多晶硅行业当前呈现“弱基本面+强政策预期”格局：产量微增、库存高压、供需过剩持续，反内卷政策短期推高报价但成交支撑不足。若减产预期落空且库存持续攀升，这种政策驱动的涨价趋势将面临不确定性。政策落地延迟或需求不及预期可能导致价格进一步下探，库存去化速度是关键监测指标。 预计价格反弹需待产能整合落地（初步判断2025 年末至2026 年），建议密切关注政策敏感性和库存动态，短期偏谨慎，长期跟踪供给侧改革成效以及头部公司经营财务改善。从中长期来看，头部公司技术成本能耗优势显著，将成为产能出清后的受益者，建议重点关注新特能源（1799HK）和协鑫科技（3800 HK）。 |
