| 核心观点：谷歌最新gemini-2.5-flash-image-preview（nano-banana）模型，具有SOTA 的图像理解和编辑能力。我们认为相较此前竞品，nano-banana 模型在人物和产品的一致性上有极高水准，生产效率提升或带来电商、广告素材AI 渗透提速，释放更多营销预算；并且图像生成和编辑作为AI 视频创作工作流的前置步骤，以高一致性的出图结果作为关键帧，对解决AI 视频的一致性痛点亦有助益，建议关注多模态行业下游场景AI 应用深化带来的投资机会。 谷歌最新图像模型强势出圈，超高一致性下素材制作提效、释放更多营销预算。 日前谷歌发布的图像模型nano-banana，目前位居LMArena 的文生图和图像编辑双榜单首位。根据测评情况看，nano-banana 模型具有SOTA 的图像理解和编辑能力，具体体现在：1）人物和产品一致性极高，例如在对人像进行表情微调、或从不同角度展示产品时，可以接近100%地做到一致性。2）具有超强的理解能力，例如在元素替代中，新的图像可以很好还原光影、透视等真实物理规律。3）多图融合，可以将数十张图片元素合成一张图，并且画面协调自然。我们认为，nano-banana 模型尤其适合电商、广告素材制作，例如电商多图融合、元素替换的需求场景里，nano-banana 可以在高一致性下实现主图A/B test 的批量化生产，节省商家前期测试图片转化率的时间和资金成本，从而释放更多预算给到素材投放。 图像一致性对后端视频一致性保持有益，AI 视频场景有望加速渗透。目前AI 视频的创作工作流，包括前期脚本写作和分镜设计、脚本文生图产出关键帧画面、图生视频、后期剪辑等步骤。因此在文生图阶段，批量化高一致性图片及连续性图片的产出，对后端视频生成有正向作用，或将带动视频流整体发展速度斜率向上。指标上看，降低图片成产难度会使得更多泛用户使用，带动视频生成行业使用人数及相关指标的提升，AI 视频渗透有望加速。 我们认为应重视下半年垂类多模态AI 应用机会，看好技术突破、成本优化带来产业趋势加速发展，带动用户增长、付费渗透和商业化再上台阶。此外，尤其关注有多模态AI 应用出海布局的公司，起量速率或更快。建议关注：快手-W(01024，)、美图公司(01357，未评级)、万兴科技(300624，未评级)、MiniMax(未上市)。 年底至明年重视Meta 逻辑的演绎（基于模型能力带来的CTR 提升使收入提升），收入提升同时带来估值重塑， 建议跟进大厂实际落地测试情况。建议关注：阿里巴巴-W(09988，)、腾讯控股(00700，)、快手-W(01024，)。 风险提示 AI 技术迭代不及预期、AI 应用落地不及预期、AI 商业化变现不及预期 |
