| 金融行业周涨跌幅跟踪：1）本周非银金融（申万）指数涨幅为0.59%，跑输沪深300 指数0.64pct。本周证券Ⅱ（申万）、保险Ⅱ（申万）、多元金融指数涨跌幅分别为+0.80%、+0.25%、+0.11%。2）本周银行（申万）涨幅为2.32%，跑赢沪深300 指数1.09pct。按子板块情况看，国有行、股份行、城商行、农商行本周涨跌幅分别为+3.24%、+2.16%、+1.61%、+2.13%。 投资观点：1）保险：本周保险Ⅱ(申万)0.25%，跑输沪深300 指数0.98pct。 负债端降费加速推进，随着人身险预定利率调整机制落地，保险公司将于8月底前完成产品切换。调整后，普通型、分红型、万能型产品的预定利率分别降至2.0%、1.75%、1.0%。此外，香港保监局出台政策，规范分红险市场。 资产端方面，险企频繁布局权益市场，弘康人寿、太平资产加强投资。我们认为，保险将是产业结构转型中金融业最具成长性的方向，头部险企凭借规模效应、投资能力将更具成长性。 2）券商：本周证券II（申万）上涨0.8%，跑输沪深300 指数0.43pct。本周上交所披露7 月开户数据。7 月A 股新开户数达196 万户，同比增长71%，环比增长19%。25 年1-7 月A 股新开户数达1456 万户，同比+36.9%。此外，截至8 月7 日，市场两融余额连续3 个交易日超2 万亿。风险偏好改善、增量资金持续入市有望进一步打开券商各业务成长空间。流动性宽松和政策有为背景下，我们坚定看好资本市场趋势性向上和风险偏好提升下券商股的配置机会，建议积极布局。 3）银行：本周银行（申万）上涨2.32%，跑赢沪深300 指数1.09pct。当前银行股定价逻辑转为关注稳健资产负债结构决定的业绩稳定性（或是股息稳定性），8 月末上市银行中报密集披露，核心关注银行规模增速、净息差和资产质量。选股短期，建议关注扩表速率高、低不良、拨备修复等基本面向上弹性较大的银行以及转债转股主线带来的行情催化。中长期，建议关注低估值、高股息、业绩稳定性较高（负债端成本优势较大、政信类业务或高新产业贷款占比较高、零售贷款业务成熟、资产质量边际改善幅度较大）的银行。 投资建议：1）保险：建议关注中国太保（A+H）、新华保险（A+H）、中国平安（A）、中国太平、中国人寿（H）；2）券商：推荐国泰海通（A+H）、华泰证券（A+H）、东方证券（A+H）、广发证券（A+H）、东方财富、中信证券（A+H）、湘财股份、中金公司（H）、中国银河（A+H）、九方智投控股、香港交易所、易鑫集团，建议关注瑞达期货；3）银行：建议关注中信银行（H）、中银香港（H）、建设银行（H）、招商银行、杭州银行、宁波银行、浦发银行、上海银行、兴业银行。 风险提示：政策风险、市场波动风险、利率风险、信用风险。 |
