中信证券：小微盘现阶段更需放慢脚步 相比一些高景气也阶段性高位的行业，小微盘现阶段更需要放慢脚步。当前市场对业绩兑现度较高的强产业趋势仍然保持较大的克制，但对148倍市盈率的中证2000和TTM利润为负的微盘股很难找到继续向上的合理性。五大行业（有色、通信、创新药、游戏、军工）的估值远比中证2000和微盘股板块合理，过去一年的上涨也主要来自于盈利预期不断重塑而非纯粹拔估值。小微盘背后主要还是依靠纯粹的流动性来驱动上涨，结构性的盈利增长确实也存在，但自下而上的合理性加总后在整体上就变得不合理，小微盘整体的盈利增长远不如2015年。从驱动力来看，量化产品、小型主动权益产品以及散户贡献了小微盘的主要增量资金，板块的融资热度升温也远快于权重板块。未来一旦宏观逻辑逐步理顺，微盘+银行的结构可能会面临较大的挑战。因此配置上的策略还是聚焦在五大强产业趋势的行业，同时避免参与似是而非的资金接力交易。 华泰证券：流动性驱动行情或仍有空间 上周A股迎来反弹，交易型资金推动主题行情活跃，波动率上升预期下红利+小微盘的哑铃风格阶段性回归。两融余额创近10年新高、公募报会数量回暖，流动性驱动行情或仍有增量资金支撑。短期半年报密集披露期和新一轮贸易谈判下波动或放大，但下行空间相对有限，可能主要以板块轮动的方式消化交易拥挤度压力。7月PPI同比触底，“反内卷”政策初现成效，政策决心和难度均不宜低估。 配置上，战术配置挖掘景气改善、具备补涨逻辑的存储、软件、通用自动化、部分化工品、保险、煤炭，以及股息率具备性价比的白电；战略配置继续看好大金融、医药、军工。 招商证券：从出口超预期和PPI触底看行业选择 7月出口超预期改善，重点关注机电、汽车、集成电路等具有全球竞争力的优势制造领域展现出的增速韧性。PPI降幅持平前值，受益于“反内卷”的黑色、有色、煤炭、光伏产业链等价格反弹，中下游仍然呈现以量换价的态势。基本面呈现稳中向好趋势。结合历次PPI回升前后的市场表现，行业配置方面，短期仍然推荐关注产业趋势催化、半年报业绩增速预计高增或改善的非银、化学制药、电力设备、机械（自动化设备、工程机械）、国防军工、计算机等。中期来看，待PPI回升趋势进一步明确，重点关注经济基本面改善带来的顺周期和消费领域的机会，如基础化工、钢铁、有色、社会服务、美容护理、食品饮料、家用电器等。 银河证券：流动性向好下，市场或震荡偏高运行 8月5日以来两融余额升至2万亿元上方，但占A股流通市值、两融交易额占A股成交额指标均处于历史中枢水平，远低于2015年峰值。短期来看，流动性向好支撑下，预计市场维持在震荡偏高中枢运行。8月份在政策空窗期和半年报集中披露期，市场或将处于局部热点轮动行情之中，把握业绩景气度较强的配置机会。随着政策细则的进一步落地，“反内卷”概念仍将是贯穿市场行情的主题。AI技术革命与新兴产业趋势催化下，成长板块有望展现出较高景气度。“十四五”规划收官与“十五五”规划逐渐推进，后续军工板块值得关注。安全边际较高的资产中长期配置逻辑依然清晰，建议关注调整后的配置机会。可关注政策提振下的大消费板块。 申万宏源：牛市氛围不会轻易消失 牛市主线需要内涵外延、需要更大纵深，当前尚未确立。有潜力成为牛市主线结构的方向主要有两个：一是国内科技突破引发行情扩散，二是全球市占率高的制造业做“反内卷”。牛市氛围不会轻易消失。在牛市主线行情确立前，市场至少能维持过去一段时间的市场特征：板块轮动变为不变，微观活跃度高，小盘成长继续占优。有新机会仍要积极参与，个股事件性驱动的逻辑也会有很好的弹性。9月初之前，A股可能反复有行情。9月初之后，A股存在内生调整压力。稳定资本市场预期政策可能再次发力。时间已经是牛市的朋友，核心是时间是基本面改善和增量资金流入的朋友。继续维持2025年四季度好于2025年三季度，2026年会更好的判断。（券商中国） |
