| ①生猪养殖 商品猪出栏价预计Q3中高位、Q4回落，整体仍盈利，此波盈利周期预计持续到明年更久。 6月以来的价格上走，验证了去年12月到今年2月的仔猪腹泻略严重，支撑6-8月价格，今年整体的价格高位说明去年实质上量少；叠加从目前开始的限产降产，支撑明年Q2之后的价格，预计此波盈利周期被拉长。 行业进入深度调整期，优质企业凭“低成本+强资金链”脱颖而出，长期具备高质量发展潜力。短期聚焦政策兑现，关注去产能带来的结构性机会。 行业的主要投资机会来自政策端的驱动。当前农业农村部已明确提出控制新增产能的基调，并通过环保、土地与能耗等手段推动落后产能退出。这一系列举措有望加速中小散养户以及高成本产能的出清，进而对价格形成支撑。 在这样的背景下，部分具备成本优势和资金实力的企业将率先受益，有望在震荡市中获得相对收益。目前重点关注的公司包括【牧原股份】、【德康农牧】、【邦基科技】。 生猪行业已明确步入一个以“去产能+强者恒强”为主线的稳态发展阶段。在没有显著新增需求的前提下，市场将围绕存量份额展开再分配，低效与高成本的产能被逐步淘汰，行业集中度将持续提升。优质企业的标准越来越清晰 优质企业：一是必须具备低成本的养殖能力，能够穿越价格周期保持盈利；二是要有充裕的资金储备，应对突发政策或价格大幅波动带来的风险。真正值得布局的，是那些有能力在调整期内巩固成本优势、扩大市占率、并持续优化管理效率的公司。随着行业格局趋稳，这类企业将在未来的盈利分配中占据更大份额，构成穿越周期的长期优质资产。 ②宠物经济 宠物食品：预计2025年中报表现亮眼，持续关注国内中高端市场集中情况? 整体行业透过产品高端化、品牌创造、线上销售渠道、供应链优化来提升，加快盈利能力持续提升。线上平台销售叠加高端化，创造公司核心竞争力。乖宝2024年通过线上平台实现收入19.69亿元，同比增长59.33%，占主营业务收入比重为37.72%，展现其在宠物食品行业竞争力。乖宝2025Q1实现收入14.79亿元，同比增长34.82%；中宠2025Q1实现收入11.01亿元，同比增长25.41%；路斯2025Q1实现收入1.84亿元，同比增长17.58%，各公司Q1的好成绩，有望持续延续，并在中报获得亮眼表现。 乖宝得益于618的销量，我们预测中报业绩将维持高增态势。2025年618活动期间，宠物食品全网销售总金额达75亿元，同比增长36%，宠物食品增长逻辑持续实现。其中乖宝子品牌弗列加特、麦富迪表现特别突出。乖宝确定核心品牌定位同时，加速中高端品牌的战略优化，在线上销售表现亮眼。看好国内中高端宠物食品品牌市场份额稳步提升，并且有望再次升级向上突破，打开高端市场份额。关注看好【乖宝宠物】、【中宠股份】、【路斯股份】。 宠物医疗：市场规模稳步扩张，看好宠物医院连锁化发展。看好宠物医疗市场持续扩容，以收并购形式提升连锁化率，行业集中度和优势有望进一步向头部聚集。关注瑞派和瑞辰。 ③户外运动鞋服 运动鞋服品牌：大环境朝户外运动替代，带动整个行业的增长。大环境休闲化的逻辑下，外加新兴的马拉松、户外徒步，推动户外运动鞋服的增长。出于近期下游端趋于平滑，新渠道的拓展成为增长关健，像是361的超品店、安踏冠军店。关注【安踏体育】、【特步国际】，重点关注【361度】。 运动鞋服制造： Q1关税扰动解除，随着美国陆续公布原先暂停90天的关税政策，新关税落地解除不确定性，贸易压力缓和，出口恢复节奏加快。关注【申洲国际】、【华利集团】、【伟星股份】、【健盛】、【台华新材】。 风险提示 （1）生猪养殖行业疫病风险 （2）自然灾害和极端天气风险 （3）产业政策变化风险 （4）进出口贸易政策变动风险 （5）猪价上涨不及预期风险 （6）饲料及原料市场行情波动风险 （7）宏观经济波动风险 （8）产能扩张不及预期风险 （9）生猪养殖补栏情况不及预期 （10）饲料需求回暖情况不及预期 （11）宠物市场扩容速度不及预期 （12）推荐关注公司业绩不及预期 |
