| 行情回顾 本周沪深300 涨1.09%，建材(中信)跌0.02%。个股中，立方数科（+26.9%）、世名科技（+15%）、海南瑞泽（+13.9%）、豪美新材（+13.5%）、三和管桩（+11.7%）涨幅居前。上周我们重点推荐组合的表现：中材科技（+8.8% ）、宏和科技（+1.3%）、西部水泥（+4.8%）、华新水泥（+0.9%）、科达制造（与机械组联合覆盖）（+2.0%）、高争民爆（+0.8%）、三棵树（-4.5%）、国际复材（-1.4%）。 水泥上半年业绩大幅改善，政策预期升温有望催化估值端继续修复 根据数字水泥网，预计25 年上半年水泥行业实现利润总额150-160 亿元，实现扭亏为盈（去年同期亏损11 亿元），上周多家水泥公司发布半年报业绩预增公告，其中天山股份/冀东水泥净利润同比大幅减亏25/6.6 亿元（按中值计算），塔牌、华润、万年青等同比增长80%以上，华新水泥同比增长50-55%。上半年业绩的大幅改善得益于：1）自去年四季度以来头部企业稳价增利意识提升，年初价格中枢有所抬升，上半年水泥均价同比增长约20元/吨；2）上半年水泥产量同比下滑4.3%，降幅明显收窄，需求波动对市场的冲击有所缓和；3）上半年煤炭均价同比下降约200 元/吨。 短期来看，受淡季影响，部分地区水泥价格仍在小幅下探，但下降空间已较为有限，8 月随着需求逐渐进入到旺季，价格有望迎来提涨。当前水泥估值仍处于相对低位（PB 仅0.7 倍，位于过去三年17%分位数），本周五工信部透露将实施新一轮建材等行业稳增长工作方案，推动重点行业着力调结构、优供给、淘汰落后产能，政策预期升温叠加反内卷情绪不减，有望催化估值端继续修复，赔率角度来看，当前继续推荐水泥板块。 本周重点推荐组合 中材科技、宏和科技、西部水泥、华新水泥、三棵树、东方雨虹、伟星新材风险提示：基建、地产需求回落超预期，对水泥、玻璃价格涨价趋势造成影响；新材料品种下游景气度及自身成长性不及预期；地产产业链坏账减值损失超预期。 |
