| 出口管制亦是国产化良机，25Q1 中国大陆半导体设备市场下滑，国产设备厂商业绩高增。根据国际半导体产业协会（SEMI）数据，2025Q1 中国大陆半导体制造设备销售额为102.6 亿美元，环比下降14%，同比下降18%。与此同时，据我们统计A 股25Q1 财报数据显示，半导体设备板块营收同比增长39%到189 亿，归母净利润同比增长38%到28.0 亿元，存货同比增长30%到647 亿元，展现出了持续强劲的增长趋势。面临地缘政治、关税波动和出口管制的不确定性，国产半导体设备行业有望加速国产化进程。 中国晶圆代工产业保持产能扩张趋势，相应设备的资本开支需求有望长期持续。 Yole Group 数据显示，2024 年中国大陆以21%的全球代工产能份额位居第二，仅次于中国台湾（23%）。Yole Group 预测，到2030 年中国大陆在全球晶圆代工产能中的占比有望提升至30%。晶圆代工产能扩张意味着持续的资本开支。以国内代工龙头中芯国际为例，公司预计产能以每年 5 万片12 英寸左右幅度增加，对应一年投资约75 亿美元，其中八成用于购买设备。 国内先进存储持续突破，国产设备有望深度受益。中国企业在高端存储芯片领域正逐步缩小与国际领先企业的差距，据TechInsights 此前报道，应用长江存储新锐Xtacking 4.x 技术和2yy 层的1Tbit 3D TLC NAND 芯片的固态硬盘产品已投入市场，标志着中国长江存储在全球存储竞争中的地位不断上升；采用G4 节点的DDR5 DRAM 颗粒的内存产品亦展示了长鑫存储DRAM 生产上的显著进步。 据韩媒Financial News 报道，长鑫存储计划在2025 年底前交付第四代高带宽存储器样品（HBM3），并预计从2026 年开始全面量产；此外，长鑫存储还设定了2027 年开发第五代HBM（HBM3E）的目标。先进存储的持续突破，将带动产业链上游设备行业的需求快速增长，国产设备有望深度受益。 多家国产设备厂展示业绩增长的良好信心，先进制程设备进展将是关键。北方华创先进制程设备占比持续增加，公司预计2025 年第二季度营收规模仍将保持良好态势，2025 年业绩亦有望继续保持增长趋势。盛美上海预计2025 年营收将在65 亿至71 亿之间，即同比增长约16%到26%之间。中微公司亦表示，随着各类新产品的推出，公司在国内的先进逻辑的产线份额有望继续提升。国内头部半导体设备厂商在先进制程设备上持续突破，将充分受益于国内先进逻辑和存储产线的扩产。 国内先进存储和逻辑产能扩张有望持续带动半导体设备需求，面临地缘政治、关税波动和出口管制的不确定性，半导体设备行业有望加速国产化进程。建议关注国内半导体设备行业： 北方华创(002371，买入)、盛美上海(688082，买入)、拓荆科技(688072，买入)、中微公司(688012，买入)、芯源微(688037，买入)、万业企业(600641，增持)、华海清科(688120，未评级)、精智达(688627，未评级)、至纯科技(603690，未评级)、赛腾股份(603283，未评级)、精测电子(300567，买入)、中科飞测(688361，未评级) 风险提示 半导体行业景气度不及预期；半导体设备国产化进度不及预期；下游产能扩充不及预期。 |
