| 中央会议纵深推进统一大市场建设，看好电网投资、风电结构性增长习总书记7 月1 日上午主持召开中央财经委员会第六次会议，研究纵深推进全国统一大市场建设、海洋经济高质量发展等问题，强调建设全国统一大市场是构建新发展格局、推动高质量发展的需要。我们认为全国统一电力大市场对于提升资源配置效率、提升新能源消纳能力、解决资源与负荷的不平衡问题具有重要作用。我们继续看好新型电力系统建设大背景下特高压核准节奏提速、配网改造升级加速、风电需求结构性增长三大投资主线。 政策密集发布，加速推进全国统一大市场建设 2022 年3 月国家发展改革委发布《关于加快建设全国统一电力市场体系的指导意见》对统一电力市场给出清晰的定位和作用，明确需要解决电力市场体系不完整，规则不统一，省间壁垒问题，并给出解决路径。2024 年下半年开始，《全国统一电力市场发展规划蓝皮书》、《全国统一大市场建设指引（试行）》、《关于开展市场准入壁垒清理整治行动 促进全国统一大市场建设的通知》等相关政策文件密集发布，推动全国电力统一大市场加速建设。 提升资源配置效率，解决新能源消纳瓶颈空间问题我们认为全国统一电力市场主要目的有三个：1）降低电价差，提升整体效率；2）增强电网互联，加强灵活性；3）解决区域不平衡问题。 1. 实现电力系统优化配置，降低省间壁垒，实现全社会经济效益的提升。 从各地标杆电价来看，各省的电价差较大，存在较大的优化空间。华中与西北电网的燃煤标杆电价均值差达到1 毛/度电+；部分区域内部电价差同样较大，如南方电网内的云南和广东电价差仍达1 毛/度电以上。 2. 提升消纳能力，释放电力系统的灵活性。考虑到新能源的随机波动，从更大范围内电力市场平衡有助于实现高比例新能源消纳和低弃电率。 3. 解决能源与用电负荷分布的区域不平衡问题。中国自然资源禀赋丰富的区域与负荷中心相距较远，电源与用电负荷错配日益显现，西北、西南电网发电量远大于用电量。全国跨区域送电量与占全社会用电量比例持续攀升，已经从2008 年的2.88%提升至25Q1 的8.94%。 继续看好电网投资、风电结构性增长 1. 特高压与背靠背项目助力全国电网网架实现互联互通，是全国统一电力大市场搭建的重要支撑。我们预计特高压核准节奏加速在即，年内有望核准5-6 条特高压直流、3-4 条特高压交流及5-6 个背靠背项目，“十五五”期间年均有望开工6-7 条特高压，核心设备商有望持续迎来订单大年。我们看好国电南瑞、平高电气、中国西电、许继电气有望受益于板块周期向上。 2. 电网灵活性需求推动配用电生态发生变化。 随新能源分布式比例增加，电源资源在地调、县调层面增加，电力平衡压力不再仅在主网，亟需配网扩容提升对充电桩和分布式容纳能力。同时，配用电生态已发生变化，源网荷储、绿电直连、虚拟电厂等模式逐渐涌现，监测、调控系统规模或呈指数级增长，推荐四方股份、东方电子。 3. 电力市场化推动风光占比变化和风电需求加速。风电发电曲线均匀、出力同步率低的特征将使其在电力市场化时代更具备竞争力。我们估算风电项目若全部参与现货交易仅折价12%（vs 光伏折价38%），在电力市场中具备更稳健的收益率。我们看好风电装机结构性增长机遇，国内风电有望继续受益量价齐升，推荐三一重能。 风险提示：电网投资不及预期，政策落地不及预期，项目审批节奏不及预期。 |
