| 事件：2025 年6 月23 日，英美烟草（BAT）日本子公司英美烟草日本宣布，将于9 月1 日在全国范围内推广销售加热不燃烧（HNB）新品Glo Hilo 和Glo Hilo Plus。 Hilo 将于9 月在日本全国发售：英美烟草与思摩尔国际合作的HNB 新品glo Hilo 于2024 年底在塞尔维亚试销，于6 月9 日在日本宫城县率先发售，烟具指导零售价3980 日元。HNB 新品glo Hilo 和glo Hilo Plus将于9 月1 日起在日本全国销售。英美烟草CEO 在6 月23 日的东京战略发布会上表示，日本是无烟烟草产品销量接近卷烟的先进市场，公司希望让它重回增长。 新品反馈较好，销量有望快速爬坡：Hilo 在仙台试销反馈良好，根据测评视频和论坛评论看，Hilo 相较于Hyper 产品性能和体验感大幅提升，并与菲莫国际的IQOS iluma i 在加热效率、抽吸体验等方面有可比性。 英美烟草此前Hyper 系列以相对低价作为竞争优势，新品Hilo 系列切入中高端价格带，对标IQOS 的市场定位。随着新品在日本全国发售，并陆续进入新市场，Hilo 销量有望快速爬坡，为思摩尔国际贡献可观利润增量。 HNB 引领无烟化转型，烟草巨头加码HNB 赛道：根据欧睿数据，2024年全球烟草制品终端零售额达9514 亿美元，其中HNB 市场规模为389亿美元，HNB 烟支销量1776 亿支。HNB 口感较电子烟更接近传统卷烟，有助于减害替代，HNB 渗透率有望提升。以销量计，2023 年菲莫国际/英美烟草/日本烟草市占率分别为71%/16%/6%。国际烟草巨头加大对新型烟草的布局，聚焦加热不燃烧等品类，推进无烟化转型；菲莫国际预计2030 年无烟产品收入占比突破2/3，英美烟草预计无烟产品（含传统口含烟）收入占比在2026/2035 年突破20% /50%。 投资建议：全球烟草行业规模接近万亿美元，在减害背景下新型烟草增速领先，并将占据更多市场份额。菲莫国际和英美烟草等国际烟草巨头加大对新型烟草的布局，聚焦加热不燃烧等品类，推进无烟化转型。建议关注与英美烟草HNB 新品glo Hilo 绑定的雾化电子代工龙头思摩尔国际，菲莫国际IQOS 的代工商盈趣科技，以及有望整合境外资产的中烟唯一上市平台中烟香港。 风险提示：监管政策不确定，新产品推广不及预期，市场竞争加剧等。 |
