| 周度核心观点 港股新消费企业入通，关注茶饮赛道的配置机会。深圳证券交易所6月9 日发布公告，因恒生综合中型股指数实施成份股调整，根据《深圳证券交易所深港通业务实施办法》相关规定，布鲁可、古茗、蜜雪集团正式调入港股通标的名单，即日生效。茶饮赛道中，奈雪的茶2021年9 月6 日被纳入港股通；茶百道2024 年9 月10 日被纳入港股通。 据沪上阿姨招股书中的灼识咨询数据，中国现制饮品市场规模过去5年增速较快，GMV 从2018 年的1878 亿快速增长至2023 年的5175亿，年复合增长率22.5%；未来5 年预计仍将保持17.6%的高增长，预计2028 年规模或突破1.16 万亿。中国现制茶饮消费者人数由2018年的2.2 亿人增加至2023 年的3.2 亿人，复合年增长率达7.3%，预计到2028 年将达4.8 亿人，2023 年至2028 年间的复合年增长率为8.6%。 中国现制茶饮的人均年饮用量由2018 年的5.0 杯上升至2023 年的11.1 杯，预计将按18.3%的复合年增长率增长，于2028 年将达到25.7杯。2023 年底中国现制茶饮店总数约46.4 万家。以2023 年GMV 规模排名，蜜雪冰城以20.2%市场份额位居首位，古茗以9%市占率排第二，茶百道以8%市占率排第三，霸王茶姬以5%市占率排第四，沪上阿姨排名第五，市场份额为4.6%。我们认为，茶饮赛道百舸争流，景气度向上，建议关注供应链能力强、具有规模优势、积极拓展下沉市场与海外市场、估值兼具性价比的公司。 本周行情回顾 本周中信商贸零售指数上涨1.17%，跑赢沪深300 指数0.29 个百分点。本周，商贸零售板块在30 个中信一级行业中排名第17 位。本周子行业涨幅较大的行业分别为专业市场经营Ⅲ、贸易Ⅲ、珠宝首饰及钟表，涨幅分别为3.06%、2.06%、1.98%。 行业动态跟踪 2025 联商网大会暨美好商业年会启动；京东七鲜加入即时零售；大润发将关两家门店；盒马X 会员店全国仅有最后三家门店；比优特开店进度条加速；永辉超市北京千禧街店自主调改开业。 投资建议 维持商贸零售行业“增持”评级。 投资主线一：25 年春节效应促进黄金珠宝终端销售回暖，边际有所改善，长期黄金新工艺驱动增长。因国外地缘政治等风险，投资者的避险需求或将进一步走高。考虑到当前主要上市公司估值处于较低位置，且分红能力较强，持续关注销售拐点显现。建议关注：老凤祥、周大生、潮宏基、老铺黄金。 投资主线二：随着扩内需促消费系列政策逐步见效，线下销售有望稳步恢复。传统商超掀起新一轮改革升级，回归商品和服务，传统商超在变革中摸索，调改初见成效，关注业绩边际改善带来的投资机会。 建议关注：高鑫零售、永辉超市、家家悦、红旗连锁、重庆百货、天虹股份、小商品城。 投资主线三：当前电商行业竞争格局优化，各大电商平台互联互通加强，主流电商平台不断强化差异化战略定位，开拓错位竞争发展路径，聚焦主业发展。建议关注：拼多多、阿里巴巴、京东集团、美团、唯品会、万物新生。 风险提示 国际贸易摩擦风险；经济复苏不及预期；行业竞争加剧；门店扩张不及预期；新业态转型不及预期 |
