| 本报告导读： 产品补库与新品放量驱动业绩增长，爆品星空篷订单表现可期。 投资要点： 调整盈利预期 ，维持投资评级。考虑公司经营近况及外贸环境不确定性，我们下调公司2025-2026 年盈利预期，并新增2027 年盈利预期，预计公司2025-2027 年EPS 为0.86/1.09/1.32 元（2025-2026 年原值1.04/1.39 元），参考行业估值水平，考虑公司爆款大单品及跨境电商渠道赋予的业绩增长潜力，给予公司2025 年高于行业平均水平的50 倍PE，上调目标价至43.24 元，维持“增持”评级。 多因素叠加，营收表现亮眼。2024 年公司实现营收12.4 亿元，同比+13.4%，主要驱动如下：1）老产品如折叠篷、汽车篷、遮阳伞等已基本筑底，大客户正在恢复补货。2）爆品如星空篷等仍处于增长红利期，持续替代传统木制廊架，市占率行业领先，并不断覆盖更多区域和大客户。3）新产品试销售取得积极反馈，储物箱、家具套组等上市后获得终端消费者和渠道大客户高度认可。4）经历数年建设，欧美地区各营销子公司已拥有较强的市场营销能力，持续、高频、专业对接渠 道大客户获取订单，深度理解终端消费者需求并提供高效响应的售后服务。2025Q1 公司实现营收5.1 亿元，同比+41.7%，主要得益对大客户的销售增加。 大客户持续拓展。公司秉持"深耕存量、拓展增量"的客户发展策略，持续优化渠道布局。星空篷系列产品已成功进驻核心渠道客户的线下门店网络，实现终端覆盖率显著提升。同时，烧烤篷、储物箱、户外家具套组等创新产品线陆续进入大客户采购体系，进一步丰富渠道产品矩阵。在客户拓展方面，公司亦取得突破性进展：成功实现欧美主流渠道覆盖，包括全球零售巨头Costco、Sam's Club、家居建材领军企业The Home Depot、Lowe's 等重量级合作伙伴。 跨境电商发力打开增长空间。公司成功实现跨境电商从代运营到自主运营的战略转型，组建专业跨境电商运营团队。通过精细化运营，目前已有多款核心产品荣登亚马逊"Best Seller"榜单，其中星空篷产品持续保持领先地位，这不仅提升公司品牌溢价能力，更使公司掌握终端消费数据，为后续产品开发和营销策略优化提供数据支撑。 风险提示：原材料价格持续上涨，下游消费需求不及预期等。 |
