| 事件： 2025 年5 月30 日，伽马数据发布了《2025 年4 月中国游戏产业月度报告（完整版）》。 2025 年5 月21 日，国家新闻出版署发布2025 年5 月份国产网络游戏审批信息及进口网络游戏审批信息。 投资要点： 2025 年4 月，中国游戏市场规模为273.51 亿元，同比增长21.93%，表现亮眼。 据伽马数据，2025 年4 月，中国游戏市场规模为273.51 亿元，同比增长21.93%，环比增长2.47%。4 月中国游戏市场规模主要增长动力可能来自长线产品，受益于联动、新赛季等相关活动，部分长线产品收入显著提升。2025 年4 月，中国自主研发游戏海外市场实际销售收入为15.54 亿美元，同比增长9.62%，环比下降4.4%；其中，增量由长线产品《Last War:Survival Game》《WhiteoutSurvival》等带来。2025 年4 月重点境外市场产品流水增长TOP10 中，《崩坏： 星穹铁道》、《Kingshot》占据前2 名。《崩坏：星穹铁道》凭借4 月开启的周年庆及新版本活动首日流水创周年庆以来峰值，海外收入激增超130%。 《Kingshot》2 月上线后收入持续攀升，4 月仍环比增长超180%；游戏仍采用点点互动擅长的“SLG+副玩法”的模式，并且选用了中世纪题材，基于点点互动《Whiteout Survival》的成功经验，其SLG 框架已验证中长期留存能力。2025年4 月，中国移动游戏市场规模为204.24 亿元，同比增长28.41%，环比增长3.07%。移动游戏市场中，4 月长线产品表现较佳，部分头部产品流水显著增长。 2025 年4 月，中国客户端游戏市场规模为57.99 亿元，环比增长3.75%，同比增长2.78%；4 月客户端游戏市场增量主要由双端互通产品（客户端与移动端在账号、数据等方面互通）提供，非双端产品本月收入下降。我们认为，4 月中国游戏市场规模同比增长21.93%，淡季不淡，超出市场预期；主要原因系中国移动游戏市场及海外游戏市场多款长线产品流水显著增长。 2025 年1-5 月，国家新闻出版署共发布国产网络游戏版号610 个，同比增长16.41%。 2025 年5 月21 日，国家新闻出版署发布2025 年5 月份国产网络游戏及进口网络游戏版号。2025 月1-5 月，国家新闻出版署共发布5 个批次，合计44 个进口网络游戏版号；对比2024 年1-5 月，国家新闻出版署共发布2 个批次，合计45 个进口网络游戏版号。2025 年1-5 月，国家新闻出版署共发布国产网络游戏版号610 个，同比增长16.41%；对比2024 年1-5 月，国家新闻出版署共发布国产网络游戏版号524 个。我们认为，游戏版号的常态化发放体现政策对于游戏板块的友好态度。 投资建议：游戏板块现金流好，业绩稳健，且AI 游戏研发持续深化；我们持续看好游戏板块投资机会，提示重点关注ST 华通、恺英网络、巨人网络、完美世界、腾讯控股、心动公司等。 风险提示：产业政策变化风险、AI 游戏发展不及预期风险、标的公司业绩不及预期风险。 |
