| 核心观点： 贵金属-黄金：美国国际贸易**阻止了特朗普的“解放日”关税生效，金价周内小幅回落。 截至5.30，COMEX 金主力合约环比下跌1.33%至3313.10 美元/盎司。SPDR黄金ETF 环比增加0.8%为930.2吨。本周美国国际贸易**阻止了特朗普的“解放日”关税生效，裁定特朗普越权。短期来看，美国政策、贸易谈判及地缘政治的不确定性仍然存在，避险需求则对金作形成支撑。从中长期看,海外宏观不确定性持续，黄金避险属性仍处于放大阶段;此外,美元信用走弱的主线逻辑愈加清晰，黄金货币属性加速凸显，看好黄金中长期走势。 工业金属：国内金属维持库存相对低位，关注6 月下游需求情况。 铜：截至5.30，LME 铜主力合约环比下跌1.2%至9497 美元/吨。基本面来看，截至5.29 国内铜社会库存达13.87 万吨，环比去库0.12万吨。截至5 月29 日，LME 铜库存达14.99 万吨。据SMM，5 月30日进口铜精矿指数报-43.56 美元/吨，加工费环比增长0.72 美元/吨。 基本面来看，受此前下游集中采购影响，5 月以来国内铜库存现累库趋势，但整体幅度相对平稳；海外方面，LME 去库势头向好，一定程度表明下游需求韧性。此外，上游铜冶炼环节亏损状态持续加深，停产预期或进一步发酵。当前来看，铜基本面韧性逐步体现，6 月传统淡季下，下游需求成色需持续跟踪。若需求表现超预期，则铜基本面支撑或进一步走强，铜价中枢有望逐步进入上升通道。 铝：截至5.30，LME 铝主力环比下跌0.7%至2448.5 美元/吨。基本面来看，截至5.29，国内铝社会库存达51.1 万吨，环比去库4.6 万吨。截至5.29，LME 铝库存37.25 万吨，延续去库趋势，全球电解铝库存水平持续下探。短期来看，国内铝锭库存超预期去化给予铝价与现货升水支撑，目前下游细分行业一定程度现淡季走弱预期，但整体降幅好于预期，需求韧劲仍存，后续需重点关注库存与需求变化。中长期来看国内内需有望在政策提振下逐步打开增长空间，海外方面欧洲财政宽松预期升温，内外需求预期共振提升下，二季度铝价中枢有望上移，建议关注铝板块长期机会。 投资建议： 本周，我们建议关注黄金、铜、铝板块。黄金：海外宏观不确定性持续，中期黄金避险属性仍处于放大阶段。长期来看特朗普上任后，美元信用走弱的主线逻辑愈加清晰，黄金货币属性加速凸显，持续看好黄金中长期走势。建议关注：赤峰黄金。 铜：国内需求逐步回暖，海外新兴市场工业化提速，全球精铜长期需求空间打开，铜精矿紧缺持续发酵，原料端支撑渐显。 建议关注：紫金矿业。铝：电解铝供弱需强格局有望加速发酵，铝价或将持续上行。建议关注：天山股份。 风险提示： 1）终端需求增速不及预期。若终端新能源汽车、储能、光伏、风电装机需求增速放缓，不及预期，上下游博弈加剧，中上游材料价格可能承压。2）供应释放节奏大幅加快。3）地缘政治扰动原材料价格。4）替代技术和产品出现。5）重大安全事故发生。 |
